中信建投-电力设备行业简评：美国新政短空长多，仍然看好充电桩的出海逻辑-230216

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　　核心观点
　　美国拜登政府对IRA法案资助充电桩提出本土化生产限制。由于高额税收优惠大幅影响产品实际到手成本，因此这是客户必定优先考虑的重点。短期来看，限制政策中充电桩最终组装在美国的要求，将对国内整桩企业出海产生一定影响。长期来看，充电桩是轻资产行业，具备：①产能扩张更快、投资金额更少、建设周期更短；②工控转型、自动化率高、产业转移容易；美国市场空间大、利润高，赴美建厂或代工是最佳方案。
　　事件：
　　美国拜登政府2月15日发布充电器网络新标准，对想要获得两党基础设施法案资助的充电桩，提出了生产地点上的限制，包括：
　　1）即日起，充电器最终组装在美国，充电器钢铁外壳的全生产流程在美国（包括从熔化到涂层）；
　　2）2024年7月1日起，以采购成本计算，至少占比55%的组件要产自美国。
　　简评
　　复盘为什么海外需求今年爆发？
　　本质上是充电桩增量增速和电车销量增速不匹配造成的充电痛点，但在当前时点的加速主要是政策上边际变化的大力推动。
　　根据美国IRA法案，此前2021年底到期的充电桩税收抵免重新生效，凡是2022年12月31日以后投入使用的：
　　1）商用充电站：单个项目最高可获得30%税收抵免（需满足工资和学徒条件，否则6%），对应上限10万美元（此前3万）；以单个充电站3-5个120kw直流充电桩来计算，约对应10-20万美元成本，则6%对应0.6-1.2万美元税收优惠，30%对应3-6万美元税收优惠。
　　2）个人家用充电桩：30%税收抵免，上限1千美元。以单个7kw私桩500美元计算，对应150美元税收优惠。
　　因此高额的税收优惠将较大幅度影响产品实际到手成本，是客户必定优先考虑的重点。
　　限制政策影响如何？
　　短期来看，限制政策对国内整桩企业出海会产生一定影响。
　　目前规划出口美国的整桩企业包括道通科技等，此前分析师预计道通科技今年在没有政策限制情况下，充电桩业务美国收入有望达2-3亿元（占比充电桩业务整体收入约20%-30%），当下考虑到该政策要求充电桩最终组装在美国，则公司今年的出口或将受到影响。
　　长期来看，美国市场空间大、利润高，赴美建厂或代工是最佳方案。
　　两党法案目标在美国建造50万个充电桩，美国市场空间巨大、且盈利能力强（较国内售价翻倍、毛利率高10-20pct），且税收优惠非常重要，不可能丢弃，因此最佳解决方案仍是国内企业赴美建厂、实现本土化供应。
　　市场当前核心忧虑是把充电桩类比电池产业，建厂投资高、周期长、易受限，但实际充电桩是轻资产行业，具备：①产能扩张更快、投资金额更少、建设周期更短；②工控转型、自动化率高、产业转移容易。长期看，若能够实现美国建厂或代工，则受影响较小。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：核心产品出口等重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。