中信建投-电力设备行业欧洲1月跟踪：年底政策退坡抢补叠加假期影响，电车注册量环比大幅回调-230212

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　　核心观点
　　2023年1月欧洲八国电车注册量10.88万，同比-6%，环比-69%，尤其德国、瑞典、挪威出现大幅度环比回调，主要系受到德国、瑞典补贴政策较大幅度退坡，以及挪威部分高价车型增值税优惠政策取消而提前抢补、透支1月需求的影响，叠加1月元旦假期、传统淡季。预计欧洲2023年电车销量280-300万辆，同比+11%-19%。看好国内中游锂电及材料海外供应链。
　　行业动态信息
　　欧洲八国陆续公布2023年1月注册量情况，德国、法国、英国、挪威、瑞典、葡萄牙、西班牙、意大利八国合计10.88万，同比-6%，环比-69%，渗透率17%，环比-23.3pct。2023年1月欧洲八国电车注册量同比和环比下降主要系部分国家政策退坡显著，造成12月大规模抢补后1月同环比均出现大幅回调，叠加1月元旦假期、传统淡季导致。
　　环比来看，德国、挪威、瑞典补贴和税收优惠政策退坡明显：1）德国：2023年起PHEV补贴取消，退坡5625-6750欧元；BEV补贴退坡2250-3000欧元，降度达25%-40%；2）挪威：2023年起售价超过50万挪威克朗的电动车将开始征收25%增值税；3）瑞典：22年11月8日起电车补贴政策取消，退坡7万瑞典克朗（以订单时间为准，因此12同样受到部分抢装影响）。
　　上述国家12月注册量环比增幅高达60%-100%，提前透支1月购车需求，导致1月环比下降70%-100%。
　　其余国家如法国仅退坡1000欧元，降幅16%，且低收入家庭反而加码1000欧元，葡萄牙、西班牙、意大利、英国政策规模维持，因此1月注册量表现正常，仅受元旦假期、季度初淡季影响环比下降6%-48%，较政策大幅退坡国家较缓。
　　同比来看，本次政策退坡幅度相比去年明显增加：2022年德国、法国、瑞典、挪威、西班牙、意大利均维持，葡萄牙加码，仅英国退坡1000英镑。因此今年1月政策退坡显著的德国、瑞典同比下降30%左右，挪威同比下降80%；其余政策维持或小幅退坡的法国、英国、西班牙、葡萄牙、意大利均保持同比增长。
　　预计欧洲2023年电车销量280-300万辆，同比+11%-19%。看好国内中游锂电及材料海外供应链，推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、容百科技、华友钴业、当升科技、贝特瑞、中科电气、芳源股份、中伟股份、科达利、星源材质、天赐材料、新宙邦等
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性