中信建投-化妆品行业1月月报：春节影响物流线上销售偏弱，本土品牌抖音自播持续提升-230209

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　　核心观点：由于今年春节在1月份，对物流会产生一定影响，因此线上错期影响加速下滑，但彩妆和护肤的差距有缩小，侧面印证了彩妆的逐步复苏趋势。丸美抖音强势表现，1月彩妆行业主品牌排名37名，恋火41名（彩棠46名），董事长去年2月挂帅电商，数据从下半年开始转好，今年上半年基数效应均较强。彩妆占比&抖音占比高下增长弹性也较优，仍可重点关注持续边际改善，同样具备初期成长性的公司为巨子生物（可复美&可丽金）。另外依然重点推荐珀莱雅，精华油和红宝石面膜2.0新品推进，持续引领估值溢价。
　　珀莱雅，单品生命周期以及创新能力明显领先行业，客户向一二线转化品牌力逐步加强，增速确定性强
　　巨子生物，化妆品业务线上快速发力，打造单品策略，敷料业务受益于线下医美需求恢复
　　贝泰妮，细分领域更优的竞争格局带来明显领先的盈利水平，增长强劲，主品牌的品牌力存在与孵化品牌部分协同的契机
　　华熙生物，多品牌矩阵逐步完善，产品定位以及费用率均处于持续改善的边际位置，盈利有超预期可能
　　丸美股份：彩妆恋火品牌定位底妆，有望受益于出行恢复下的行业复苏。2022年2月董事长亲自挂帅电商进行改革，边际改善明显
　　板块行情
　　1月化妆品板块跌幅1.50%，较沪深300下降8.87pct。其中A股制造端青松股份、嘉亨家化涨幅相对靠前，而品牌端贝泰妮、华熙生物相对较弱。境外市场中巨子生物涨幅20.7%表现强势，欧莱雅、雅诗兰黛随当地市场大盘上行较多，欧舒丹及上美股份跌幅较多。
　　化妆品行业情况
　　社零化妆品
　　12月社零化妆品销售额290.0亿元，同比-19.3%，降幅较上月的-4.6%再度增大，12月受疫情影响需求疲软，数据走低。
　　淘系美妆情况
　　1月天猫护肤销售额50.14亿，同比-37.8%，彩妆21.92亿，同比-40.8%，淘系整体护肤82.25亿元，同比-40.5%，彩妆40.59亿元，同比-40.1%。天猫TOP20仅肌肤未来和修丽可同比增速为正，由于今年春节在1月份，对物流会产生一定影响，因此线上错期影响加速下滑，但彩妆和护肤的差距有缩小
　　风险提示
　　经济承压影响消费需求，行业存在增速放缓风险；
　　国际品牌加大折扣，本土品牌持续涌现下行业竞争格局更为激烈：若各品牌在竞争中营销投放加剧，将导致数字化、精细化投放费用管控不达预期；
　　推新产品情况不及预期：若公司不能正确制定新产品的市场营销定位，可能导致产品销售不达预期，直接影响公司业绩的持续性；
　　新冠肺炎疫情对经营产生不确定性影响：各化妆品公司仍有线下业务，部分地区疫情对专柜需求将造成影响，同时线上供给也受到工厂、物流所在地疫情情况影响，造成产品生产的短缺风险；
　　产品安全风险；
　　营销事件性风险