中信建投-医药行业深度研究·创新药：多因素助推增长，麻醉药市场未来可期-230129

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　　核心观点一：伴随着疫情放开后诊疗量波动式恢复以及新冠重症的阶段性高峰，2023年手术需求有望大幅度增加。
　　核心观点二：复盘历史，手术量持续回升将加速推动麻醉药销售增长，从而进一步推动麻醉板块进步和发展，相关企业值得关注。
　　核心观点三：非管制麻药受集采影响大，进入集采之后麻醉药品量变不明显，价格降低导致销售额大幅下降，创新药或成未来突破。
　　核心观点四：麻醉镇痛需求持续扩张，市场未来持续看涨。主要体现在3个方面（1）随着老龄化加剧，麻醉药潜在需求释放。（2）患者镇痛观念改变，追求舒适医疗等，（3）非手术室麻醉（NORA）普及，助力麻药应用场景拓展。
　　重点关注：恒瑞医药（600276.SH）、海思科（002653.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、人福医药（600079.SH）等。
　　疫情放开诊疗量波动式恢复，新冠重症阶段性高峰。（1）从国外来看，2020年受疫情影响，美国日住院人数较低，之后逐渐恢复；并随着20年底政策逐步放开，2021年以来逐渐提升，于2022M1达到峰值。随后2022Q1，由于Omicron流行，日住院人数出现明显的环比逐月下滑；但2022Q3以来，日住院人数（样本医院均值）逐渐回升。回顾2020年3月至2022年11月，美国每百万人新冠患者住院和重症（ICU）患者数出现过3次高峰，我们推测疫情管控放开后新冠重症患者数会有阶段性高峰。（2）从国内来看，我国2020年大量择期手术延后导致住院病人手术人次同比下降3.85%，随着疫情缓和与常态化控制，人员流动增加，我国2021年住院病人手术人次与同比增长率已恢复疫情前水平，我们推测2023年疫情逐步放开后手术需求有望大幅度增加。
　　手术量持续回升加速推动麻醉药销售增长。复盘历史，随着我国手术量逐步恢复，麻醉剂销量从2020年Q2起逐步回升，2021年Q1已基本恢复至疫情前水平，2022年Q3销量增长迎来又一小高峰。从市场格局来看，国内恒瑞、恩华、扬子江等企业占据较大市场份额，值得关注。
　　麻醉板块趋势一：非管制麻药受集采影响大，创新或成突破。非管制麻醉药中已有十多种进入国家集采目录，麻醉镇痛、镇静、肌松药皆有涉及，第一至第七批集采中标企业数不断增加。麻醉药属于手术必需品，具有较强的产品刚性，销量变化受价格影响较小，进入集采之后麻醉药品量变不明显，价格降低导致销售额大幅下降。麻醉镇痛领域更新迭代，创新药价量同增推动市场扩容。随着近年麻醉镇痛领域创新药物环泊酚、甲苯磺酸瑞马唑仑、苯磺酸瑞马唑仑等药物的上市，未来的逐渐放量将带动整个麻醉镇痛板块份额的增长。
　　麻醉板块趋势二：麻醉镇痛需求进一步扩张，市场未来持续看涨。麻醉镇痛扩张主要体现在3个方面（1）随着老龄化加剧，麻醉药潜在需求释放。（2）患者镇痛观念改变，追求舒适医疗等，（3）非手术室麻醉（NORA）普及，助力麻药应用场景拓展。
　　重点关注：恒瑞医药（600276.SH）、海思科（002653.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、人福医药（600079.SH）等。
　　风险分析：行业政策风险，研发不及预期风险，审批不及预期风险，销售不及预期风险，医保谈判风险等。