中信建投-电力设备行业电动车Q1预判与展望：量是核心矛盾，Q1销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归-230129

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　　核心观点
　　量方面，2022年国内销量超市场预期，但下半年股价在对2023年销量的过度悲观预期下走势疲软。根据中游及整车规划，我们预计2023Q1销量160万以上，将迎来估值和业绩预期的回归。
　　利方面，已出业绩预告的锂电公司来看，电池环节单位盈利继续上行，隔膜、结构件、铜箔、碳管等环节单位盈利稳定；正极、负极、电解液等收到原材料跌价等影响单位盈利继续下行但整体趋稳，关注产业链利润变化和利润分配。
　　行业动态信息
　　量：需求是核心矛盾，Q1销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归
　　12月国内新能源汽车销量81.4万辆，同比+ 53.3%，环比+3.5%，其中新能源乘用车销量77.4万辆，同比+54.5%，环比+9%，渗透率29.5%，环比-6.8pct，同比+7pct；新能源商用车销量4万辆，同比+33.6%，环比持平。
　　2022年电车销量达到688万辆，超市场一致预期，但下半年股价在对2023年销量的过度悲观预期下走势疲软；展望2023年，Q1是目前最大的预期差，根据中游及整车规划，销量展望45万辆，我们预计Q1销量同比+30%以上达160万+，销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归。
　　利：关注产业链利润变化，关注产业链利润分配，电池环节盈利能力环比持续改善
　　纵观锂电产业链，由于供需紧张，Q4碳酸锂价格强势；而得益于材料价格下跌、价格联动机制延续、稼动率提升等因素，预计电池环节盈利能力环比持续改善；材料环节普遍盈利承压。我们测算，Q4碳酸锂在产业链的利润占比升至59%，电池在产业链的利润占比26%，环比持平。已出业绩预告的锂电公司来看，电池环节单位盈利继续上行，隔膜、结构件、铜箔、碳管等环节单位盈利稳定；正极、负极、电解液等收到原材料跌价等影响单位盈利继续下行但整体趋稳；展望2023年，我们认为需求是核心矛盾，未来成本和研发是企业的核心竞争力。
　　投资建议：看好业绩及单位盈利稳健的环节以及竞争格局清晰的板块，看好电池、结构件、隔膜环节，关注前驱体、电解液、正极、负极环节中边际变化显著的公司，看好宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、星源材质、天赐材料、尚太科技、中科电气、德方纳米、富临精工、华友钴业、新宙邦等。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到俄乌战争、欧洲经济衰退等影响而导致需求疲软、不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）锂电产业链重点项目推进不及预期：重点项目的推进是相关公司支撑营收和利润的关键，也是成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩，同时影响产业链稳定性。