兴业证券-晨会纪要-230116

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　　宏观：出口压力最大时刻还未到来——12月进出口数据点评
　　12月进出口增速下降有所放缓，进出口环比皆不是太差。分产品而言，除了燃料之外，其余商品出口皆明显下滑。价格对出口的拖累尚未显现，出口压力最大时刻还未到来。从需求端而言，全球需求的下行还未结束，并且中国在全球的出口份额已有所下滑，逐步向疫情前的中枢靠拢。从拆分量价的角度来看，当前价格对中国出口的增速仍然是正贡献。但是出口价格增速往往落后于PPI同比，后续出口价格增速可能会出现明显下行，从而拖累整体出口增速。
　　风险提示：疫情不确定性风险，地缘政治风险，经济下行风险。
　　策略：我们如何区分外资交易盘与配置盘？
　　根据托管机构类型，我们可以将外资分为交易盘、配置盘与中资三类。配置型外资：主要为海外养老金、主权财富基金等长线投资者。交易型外资：海外量化对冲基金等高频或短线交易者。中资：此一部分内地资金会绕道香港，借助陆股通来参与A股交易，而这部分资金则多数托管于中资机构。从流入特征看，外资配置盘近年来基本维持趋势流入且节奏平稳，而交易盘波动剧烈，是导致外资“大进大出”的主要原因。
　　风险提示：1、仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点；2、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。
　　固收：关注产业债板块利差走阔的延续—12月兴证固收行业利差跟踪
　　12月，AAA高评级行业利差大多走阔。AA+等级行业利差均走阔。AA等级行业利差均走阔。12月，强周期行业的利差大多走阔。12月地产公司债行业利差大多上行。从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差大多走阔。
　　风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期。
　　医药：奥锐特（605116.SH）：以高壁垒原料药为核心，下延外拓打开长期成长空间
　　公司专注于特色复杂原料药及中间体，依托自身六大技术平台持续开发高壁垒特色原料药业务并积极布局多肽、寡核苷酸药物。公司利用客户和产品优势，挖掘现有产品市场潜力、不断推进新产品销售。公司的核心产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙和丙酸氟替卡松等近期持续发力。目前公司的地屈孕酮制剂已完成申报，国内首仿获批在即，其他在研产品也在持续开发中，这些产品获批之后有望驱动公司业绩进一步增长。
　　风险提示：国际贸易环境变化风险、环境保护与安全生产的风险、新产品和新工艺开发风险、汇率波动风险。