中信建投-电子行业周报：台积电预期下半年半导体市场复苏；CMS带来摄像头、屏幕增量-230115

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　　核心观点
　　半导体：台积电22年营收高增，预期23年全球半导体市场前低后高；
　　汽车电子：电子后视镜相关国标落地，车载摄像头、屏幕迎来新增长空间；
　　消费电子：苹果持续深入突破其产品关键部件，果链调整需长期关注；
　　被动元件及其他：下游客户订单需求有所复苏，行业景气度有望触底回升
　　行业动态信息
　　1、半导体：台积电22年营收高增，预期23年全球半导体市场前低后高
　　本周，台积电发布2022Q4财报，22Q4营收6255.3亿新台币，同比增长42.8%，环比增长2%，归母净利润2958.8亿新台币，同比增长77.8%，环比增长5.3%，处于前期指引下限。22Q4毛利率62.2%，同比提升9.5pct，环比提升1.8pct，超过前期指引上限，主要系汇率变动和成本改善，但部分被产能利用率下降所抵消。台积电2022全年营业收入22638.9亿元新台币，同比增长42.6%。从应用领域来看，22Q4汽车和HPC营收均环比增长10%，智能手机、IoT、DCE营收分别环比下降4%、11%、23%。HPC 22Q4营收占比42%，智能手机退居第二，占比38%。从制程来看，由于智能手机、PC等领域需求下降，N7节点客户库存压力较大，22Q4产能利用率持续下滑。5nm收入环比增长，28nm收入环比基本持平。
　　针对2023年指引，2023Q1因总体经济情势依然孱弱，终端市场需求持续疲软以及客户进一步的库存调整将更加影响台积电业绩。台积电预计23Q1营收167亿-175亿美元，季减14.2%。全年来看，台积电预计半导体市场有望在下半年复苏，预计2023年除存储之外，全球半导体市场规模同比下降4%，晶圆代工市场规模同比下降3%，台积电营收小幅增长。尽管景气下行，但台积电仍保持高比例的资本支出。台积电预计2023年将投入320-360亿美元，相较2022年的363亿美元微幅减少或持平，但研发营收占比增加，主要系1.4nm、2nm制程研发成本增加。WSTS、ICInsights等机构均在前期给出2023年全球半导体市场进入周期下行的预期，台积电作为晶圆代工领域龙头，其针对23年的市场指引再次印证了这一趋势。2023年上半年，行业持续面临需求疲软与去库存带来的下滑压力确定性较高，2023年下半年市场能否出现复苏拐点，有待持续跟踪。
　　2、汽车电子：电子后视镜相关国标落地，车载摄像头、屏幕迎来新增长空间
　　近日，国标《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》正式发布，新标准将于2023年7月1日起正式实施。新标准规定不仅可以安装电子后视镜（CMS），还可以取代传统的光学后视镜。电子后视镜使用摄像头和显示器替代了光学镜片，主要分为电子内后视镜和电子外后视镜。电子内后视镜即流媒体后视镜，2016年起搭载流媒体后视镜的车型已相继在国内上市。电子外后视镜上车进程较慢，2018年雷克萨斯发布了全球首款搭载电子外后视镜的量产车。相较于传统光学后视镜，电子外后视镜具有视野更宽阔、受环境影响小、降低风阻和风噪的特点，缺点主要在于增加整车购车成本，以及存在系统宕机的风险。根据佐思汽研统计，目前搭载电子外后视镜的量产车型包括奥迪e-tron、雷克萨斯ES 300h等，主要在欧洲、日本、韩国等地销售。同时，由于成本较高，电子外后视镜多作为选装，价格在1万元人民币左右。国内市场中，路特斯Eletre官宣成为首批装备电子外后视镜的汽车，选装费1.6万元，其屏幕采用1280*720分辨率的LCD屏。10万级的量产SUV北汽魔方也在其车型中搭载了电子外后视镜，显示了电子外视镜向低价格车型渗透的潜力。在汽车智能化趋势下，电子后视镜有望迎来良好发展机遇，车载摄像头、屏幕等上游组件也将同步在车载应用中打开新的成长空间。
　　3、消费电子：苹果持续深入突破其产品关键部件，摆脱供应商依赖
　　苹果对于开发自研芯片以减少对供应商依赖的策略非常坚定，继自研的A系列手机处理器芯片大获成功之后，苹果又开始将英特尔CPU产品替换为自研的M系列处理器，现在苹果也在努力自研以替代高通和博通的产品线。苹果计划自研基带芯片替代高通供应的动作早已启动，在2019年与高通之间的专利诉讼达成和解后，苹果收购了英特尔的手机基带芯片业务。由于基带芯片面临着较高的技术难度和专利壁垒，苹果短期内还需依靠高通的供应，但预计自研的进度不会停止。近期消息，苹果正规划自研蓝牙+WiFi的新型芯片，以在2025年取代博通的供应。苹果在无线芯片上已有一定的技术积累，Airpods、AppleWatch搭载的H系列、W系列SoC在蓝牙、WiFi的传输稳定性和速度表现上持续迭代。因此，尽管存在一定的难度，但未来苹果以自研无线芯片替代博通份额仍有很大可能发生。目前苹果是博通的最大客户，2022财年博通实现营收332亿美元，其中有近20%的营收来自于苹果，因此苹果计划传出当天，博通股价应声下挫。近期苹果不断做出管控供应链的动作，一方面，投入研发掌握产品关键部件；另一方面，将代工产能向东南亚国家转移，作为全球领先的科技公司，苹果对供应链的调整将影响到众多公司的发展走向，未来果链的变化仍需长期关注。
　　4、被动元件及其他：下游客户订单需求有所复苏，行业景气度有望触底回升
　　此前受消费电子需求疲软影响，被动元件行业加快库存调整、价格已处于低位。据台湾经济日报消息，伴随IC零部件长短料问题解决，近期客户开始回补库存，订单需求复苏，带动被动元件大厂订单回暖。由于春节关系，2023年第一季度工作天数减少，导致补货潮提前到2022年12月、2023年1月。同时，被动元件厂商表示，由于疫情趋缓，经销商勇于下单，经销商对明年上半年的看法已没有先前悲观。中国台湾被动元件大厂华新科对外表示，最近接单状况确实变好，以急单为主，研判是客户齐料后的短期需求，就应用面来说，急单以网络通信、服务器、工控及车用等为主。国巨则预期标准品将持续调整至明年Q1或Q2，利基型产品动能稳健。整体来看，被动元件是此次半导体周期中较早启动下行调整的品类，经过持续的库存去化，目前行业景气度基本触底。根据Wind数据，台股MLCC营收10月同比增速转正，达到2.9%。国巨今年7-9月份的营收同比增速跌至个位数，分别为6.5%、3.8%、3.8%；10-11月同比回升至13.9%、12.9%。展望2023年，虽然消费电子市场需求复苏前景仍不明朗，但车用MLCC等需求动能仍旧强劲。村田、京瓷、国巨等厂商在目前行业景气度底部逆势扩产或并购，主要仍看好未来数据中心、智能汽车等增量市场对于被动元器件的需求，大厂们已开始为下一波景气周期储备产能及竞争力。
　　5、投资建议：
　　半导体：模拟芯片（帝奥微、灿瑞科技、振华风光）、AIoT（瑞芯微、晶晨股份）、功率半导体（时代电气、斯达半导、士兰微、扬杰科技）、存储（澜起科技、兆易创新）、设备（长川科技、拓荆科技、芯源微）、材料（雅克科技、路维光电）；
　　汽车电子：东山精密、电连技术、联创电子、韦尔股份；
　　消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电；
　　被动元件及其他：博敏电子、三环集团、顺络电子、风华高科。
　　6、风险提示：
　　未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。