中信建投-复星旅游文化-1992.HK-元旦修复亮眼，未来受益国内持续布局-230113

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　　核心观点
　　公司2023年元旦假期旗下多项核心业务强韧修复且表现超疫情前同期，疫情下持续展现需求端韧性。公司在国内高端休闲度假市场较领先，未来持续布局国内，新增度假村及丰富旅游产品，望持续受益国内旅游整体修复和中高端休闲度假渗透率提升。
　　事件
　　公司公布2023年元旦假期，旗下核心业务三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越2022年元旦期间表现，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指标于疫情下表现较好。
　　简评
　　元旦表现亮眼，修复态势可期
　　根据公司发布信息，2023元旦假期三亚亚特兰蒂斯、丽江复游城等多项业务均超越2022年元旦期间表现，营业额、入住率、平均每日床位价格等多项指标于疫情下均引领行业，不同程度超疫前水平，恢复速度较快。Club Med Joyview安吉和北戴河黄金海岸度假村接近满房，反映上海及北京周边游需求较强；三亚亚特元旦期间活动丰富，营业额超2019元旦，其中餐饮、水世界、水族馆等非房收入增速超房费收入，总接待人次约3.7万，平均入住率97.4%，平均每日房价2736元；丽江复游城2023元旦营业额同比增27%，平均每日床位价格1027元。结合元旦期间国内旅游市场整体数据看，国内旅游仍处在修复期中，而公司旗下多款产品营业额已超疫前，展现优质供给下需求端较强的韧性，也为年内稳健修复提升带来较好节奏。
　　持续布局国内市场，未来新增产品和度假村助力成长
　　公司2023年在旅游市场修复的大预期下计划持续布局国内市场，公司计划在江苏南京、成都黑龙滩、江苏太仓、广东佛山等地布局Club Med Joyview度假村，且太仓复游城的大型室内主题滑雪场阿尔卑斯雪世界预计将于2023年下半年开业。2022前三季度公司度假村、旅游目的地运营以及旅游休闲服务及解决方案营业额达112.53亿元，同比增长110.4%，其中Club Med 91.35亿元，同比增145.7%，三亚亚特营业额7.47亿元，同比降37.3%，ClubMed下半年整体预计显著减亏，整体强劲复苏态势延续。
　　公司作为国内高端休闲度假龙头，疫情下整体修复势头验证了其内容、产品、品牌矩阵的优势，疫后望受益渗透客群提升。
　　投资建议：公司作为国内高端休闲度假龙头，凭借丰富产品矩阵、优质内容和服务塑造优势，疫情以来其产品经营效率的快速修复领先行业，展现较强的需求韧性，元旦多产品表现超疫情前水平，后续望持续受益度假村及旅游产品拓展以及消费人群渗透率提升。
　　预计2022-2024年实现归母净利润-6.47亿元、3.87亿元、7.38亿元，当前股价对应PE分别为-20X、33X、17X，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、若国内度假村及旅游产品扩张不及预期，复游城建设不及预期，或将导致未来公司整体营业额的成长空间受限，若新开拓的度假村在国内经营效率一般也可能影响成长空间；
　　2、若修复不及预期，则前期部分重资产的建设项目对现金流或造成一定压力；
　　3、三亚亚特兰蒂斯整体入住率及房间价格提升空间若有限，则未来长期增长空间有限，若非房收入增速有限，则影响整体营业额成长；
　　4、宏观环境及消费偏好等其他影响因素。