兴业证券-海外非银金融行业周报：平安Q1业绩符合预期，友邦四川分公司开业，中信建投Q1归母净利润下滑12%-210424

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市场行情回顾：本周（2021.4.19-2021.4.23），恒生指数上涨0.38%，其中，恒生中国企业指数、小型股指数、大型股指数分别+0.37%、+2.96%、+0.68%。

行业估值情况：截至2021年4月23日收盘，港股上市保险公司平均PEV为0.82倍，中资险企平均PEV为0.48倍，以财险为主的保险公司平均PB为0.49倍；仅港股上市券商、A+H股券商的平均PB各为0.46、0.70倍。

本周观点：―保险行业观点：1）平安2021Q1业绩符合预期。

利润：2021Q1平安归母净利润、营运利润分别同比+4.5%、+8.9%。

2021Q1，华夏幸福相关投资资产的表内风险敞口较稳定，平安进行了三分之一、折合182亿元的减值计提及估值调整；若剔除该因素，则平安2021Q1归母净利润增速达42.8%。

人身险：截至2021Q1末，平安代理人98.6万，较年初-3.7%。

受益于开门红力度加大、新旧重疾险产品过渡在首月带来促销窗口，2021Q1平安NBV同比+15.4%至189.8亿元。

财险：2021Q1平安产险保费同比-8.8%；COR同比-1.3pcts至95.2%，主要由于保证险赔付率下降。

投资：2021Q1平安总投资收益同比7.8%，部分受累于华夏幸福的减值计提。

整体来看：2021Q1平安核心业绩指标符合预期，对华夏幸福计提减值而降低风险。

我们看好平安2021年业绩改善情况及长期发展空间。

2）友邦四川分公司开业。

4月22日，友邦人寿分改子后的首家分公司四川分公司开业。

随着四川分公司的落地及潜在新市场的开拓，友邦在中国内地的业务增量将从一线城市转移至非一线城市。

公司提出坚持以客户为中心、优质增员、长期主义三大核心原则，推行具有地方特色的品牌形象、富有竞争力的产品及服务、差异化的人才招募体系、定制化的人才培育机制，以助力非一线城市业务。

我们预期市场下沉在一定程度上会拉低NBVM，但亦将拉升保费增速，预期友邦中国内地NBV增速将高于同业。

建议投资者关注中国平安、友邦保险、中国太保。

―券商行业观点：1）2021年Q1主动型股票基金持仓中，港股投资市值占比进一步提升，由2020年底的10.2%上升至14.2%。

公募基金中港股持仓大幅提高，市场交投活跃度继续提升：随着上市制度改革持续推进，港交所优质的底层公司资产，继续吸引内地公募基金南下；此外，内地公募基金的蓬勃发展，对港股有明显溢出效应，进一步提升交投活跃度。

2）中信建投披露2021年Q1业绩。

2021年Q1，公司实现营收48.04亿元，同比+9.63%，实现归母净利润17.22亿元，同比-11.74%。

业绩不及预期原因：高基数叠加一季度赚钱效应较差，自营业务同比下滑36.0%；业务及管理费大幅增加21.9%，成为净利润增速为负的主因。

建议关注香港交易所、中金公司及华兴资本控股。

风险提示：1）、资本市场下行风险；2）、行业政策改变；3）、保费收入放缓；4）、外资进入导致的经营风险。