中信建投-香港交易所-0388.HK-交易所系列之：港交所，致力于成为面向未来的领先市场-220405

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我们认为，好的交易所模式需要：1）资产端与资金端两端发力形成双边网络效应；2）提供高效撮合平台，本质上是由投资者吸引更多的投资者，流动性吸引更大的流动性；3）现货、衍生品与商品市场齐全，市场之间产生协同效应；4）上市、交易、结算等变现方式增多，垂直产业链不断延伸，变现效率提升。

港交所在这四点上都做了很多努力，整体呈现持续优化的态势，尤其是变现能力领先全球。

为了成为更好的交易所，港交所在企业日提出了三大战略，致力于建设未来的领先市场。

1）连接中国与世界：拓展及提升互联互通趋势；成为中国首选的离岸风险管理中心；巩固“中国首选离岸融资中心”地位；丰富中国相关产品组合。

2）连接资本与机遇：提升新股融资市场的吸引力；优化市场结构；丰富衍生品生态圈；拓展客户生态。

3）连接现在与未来：推动基建平台现代化建设：加强核心平台建设、提供平台间无缝访问；从基础设施主导模式演变为客户主导模式：创造客户旅程、调整运营模式。

21Q1业绩前瞻：22Q1交易环比改善，但21Q1高基数效应同比不佳。

预计22Q1总收入同比-14.2%/环比+9.5%至51.1亿港元，其中非投资收入46.8亿港元，归母净利润30.8亿港元，同比-19.9%/环比+15%。

盈利预测：对于2022年，采用情景分析，基准情形基于每日成交金额1411亿港元，衍生品ADV136万张等假设，预计公司总收入同比+0.7%至211亿港元，归母净利润同比+0.8%至126.3亿港元。

投资建议：采用情景分析赋予权重的方式计算，给予悲观、基准、乐观分别10%、55%与35%的权重，得出目标价为502港元，维持买入评级。

风险提示：宏观环境影响超预期、市值恢复不达预期、政策推进速度不达预期。