中信建投-建筑材料行业每周观点：地产利好政策再推进，增强材料龙头集中扩产-230109

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　　行业观点：
　　地产利好政策持续推出，关注消费建材板块估值业绩双升。本周央行召开工作会议，强调落实金融十六条措施，支持房地产市场平稳健康发展；次日央行和银保监会建立首套住房个人贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。而根据中指研究院发布的2023年百城居民置业意愿调查报告显示，受访者收入预期出现明显改善，同时在改善交付风险、刺激需求政策下，楼市运行环境出现明显转向。我们认为近期房地产政策从供需两方面同步发力，产业链预期提升空间较大；同时三支箭陆续发出，地产融资渠道正逐渐拓宽，处于产业链中的建材企业应收账款风险有望出现边际下降，对板块估值的压制影响也在减弱。
　　除了以上需求端预期改善以外，消费建材供给侧也有调整。首先是盈利预期上调，2022年单三季度部分企业净利率已开始修复，后续在原材料价格回落或保持低位预期下，龙头企业有望恢复盈利弹性。其次是龙头优势加强：2021年防水、建筑涂料、塑料管材、瓷砖行业集中度均明显提升，2022年中小企业加速出清，龙头企业自身优势突出，后续行业集中度提升仍有较大空间。重点推荐细分领域龙头机会。
　　增强材料龙头集中发布扩产计划，行业需求长期受益于风光电发展。1）中国巨石：拟投资56.58亿元建设巨石淮安零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产线及配套项目，包括分期建设条10万吨增强型玻纤产线，以及配套风力发电工程项目装机总容量200MW，预计2023年上半年开工。该项目不仅有效增加公司国内产能，更是双碳背景下调整业务结构的前瞻性试点。2）中复神鹰：拟设立中复神鹰连云有限公司，总投资59.2亿元建设年产3万吨高性能碳纤维项目，产品将以T700、T800级以上高性能碳纤维为主；根据此前披露，公司以干喷湿法生产的T700、T800级产品，在压力容器、碳/碳复材等领域工艺性及强度发挥率较好，在此领域销售占比较高；今年西宁二期项目投产后公司总产能将近3万吨，该项目建设周期为2023年4月至2026年8月，若顺利投产则公司有望产能翻倍，有助于进一步提高市占率。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。
　　2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
　　水泥：全国均价下降0.79%，出货率降至39.47%
　　本周全国高标水泥含税均价为427.34元/吨，环比下降0.79%。价格回落地区主要有上海、浙江、安徽、山东和云南，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比72.81%，环比上周下降0.06pct，较上月同比上升0.19pct，较去年同期上升12.19pct。本周水泥出货率39.47%，环比上周下降1.67pct，较上月同比下降13.80pct，较去年同期下降3.13pct。
　　玻璃：浮法库存继续下降2.55%，光伏玻璃降价1元/平米
　　本周全国玻璃现货成交均价1588元/吨，周环比上涨0.76%，年同比下降24.5%；2023年1月5日，单日成交均价为1596元/吨，较2022年12月29日上涨0.95%。本周全国样本企业总库存6378.9万重箱，环比下降2.55%，同比上涨63.32%，库存天数28.4天，较上期-0.6天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比下降3.64%，年同比上涨1.9%；2.0 mm镀膜光伏玻璃19.5元/平米，周环比下降4.88%，年同比下降2.5%。2022年11月全国光伏新增装机7.47GW，同比增长35.33%；1-11月累计新增装机65.71GW，同比增长88.66%。
　　玻纤：12月产能环比持平，库存反弹5.19%
　　本周无碱池窑粗纱市场整体产销偏一般，多数池窑厂出货较前期有所放缓，个别厂库存增加较快。截至12月29日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元/吨不等，全国均价在4122.75元/吨，环比持平，同比下跌33.50%。近期国内池窑电子纱市场价格整体趋稳，周内各池窑厂价格调整意向不大。目前电子纱主流报价9900-10200元/吨不等，环比持平；电子布价格当前主流报价维持4.3-4.4元/米不等。2022年12月，玻纤在产产能环比持平，重点区域库存环比反弹5.19%。
　　碳纤维：库存较最高点累计回落7.75%，12月产量环比提升1.47%
　　本周国内碳纤维市场均价157元/公斤，周环比持平，年同比下降15.93%。本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润平稳，本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约15.79元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约10.79元/千克，较上周平均利润持平。本周国内碳纤维库存1845吨，周环比持平，较最高点回落7.75%。2022年12月，国内碳纤维产量4465.07吨，环比提升1.47%，同比增长31.85%。产能方面，上周新疆隆炬新材料有限公司一期项目两条生产线年产6000吨碳纤维产品已试车生产；预计1月份产能逐渐爬坡释放。
　　投资建议：推荐消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】，受益于风光电发展的新材料机会【中复神鹰】【洛阳玻璃】，行业景气度回升标的【中国巨石】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期