中信建投-化妆品行业12月月报：前期大促对行业销售产生虹吸，珀莱雅上新精华油产品-230104

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　　板块行情
　　12月化妆品板块涨幅4.51%，较沪深300上涨4.03pct。其中华熙生物上涨24.8%，水羊股份上涨23.8%，贝泰妮上涨17.8%涨幅居前，制造端嘉亨家化，青松股份相对较弱。境外市场中，莎莎国际受益于出入境政策放开预期，12月涨幅70.1%，资生堂以及韩系品牌均有一定超额，反映了其底部反弹的趋势，而前期强势的欧莱雅有所回落，12月下跌6%。
　　重点公司盈利预测与估值
　　12月天猫很明显被大促虹吸的非常明显，TOP20中除低基数新锐品牌外，正增仅有珂润、赫莲娜、芙丽芳丝、至本、丝塔芙、娇韵诗，基本也是双十一增速较弱未被分流的品牌。而抖音持续保持强劲，国际品牌21年低基数下22年都有较优增长，本土中珀莱雅依然领先，丸美12月抖音超天猫带动高增。整体12月各地疫情物流受阻对销售明显造成影响，今年来看，业绩确定性角度依然最看好珀莱雅，出行品类关注彩妆（彩棠&恋火12月增长均亮眼）、防晒，新锐品牌增长关注巨子生物。
　　珀莱雅，单品生命周期以及创新能力明显领先行业，客户向一二线转化品牌力逐步加强，增速确定性强
　　巨子生物，化妆品业务线上快速发力，打造单品策略，敷料业务受益于线下医美需求恢复
　　贝泰妮，细分领域更优的竞争格局带来明显领先的盈利水平，增长强劲，主品牌的品牌力存在与孵化品牌部分协同的契机
　　华熙生物，多品牌矩阵逐步完善，产品定位以及费用率均处于持续改善的边际位置，盈利有超预期可能
　　丸美股份：彩妆恋火品牌定位底妆，有望受益于出行恢复下的行业复苏。公司2021年下半年以来主要调整线上渠道打法，目前已初步迎来边际改善，明年有望进一步放量
　　风险提示
　　经济承压影响消费需求，行业存在增速放缓风险；
　　国际品牌加大折扣，本土品牌持续涌现下行业竞争格局更为激烈：若各品牌在竞争中营销投放加剧，将导致数字化、精细化投放费用管控不达预期；
　　推新产品情况不及预期：若公司不能正确制定新产品的市场营销定位，可能导致产品销售不达预期，直接影响公司业绩的持续性；
　　新冠肺炎疫情对经营产生不确定性影响：各化妆品公司仍有线下业务，部分地区疫情对专柜需求将造成影响，同时线上供给也受到工厂、物流所在地疫情情况影响，造成产品生产的短缺风险；
　　产品安全风险；
　　营销事件性风险。