中信建投-汽车行业周报：景气及政策预期波动下的行情底部震荡-221218

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　　行情研判：景气及政策预期波动下的行情底部震荡
　　本周SW汽车行业指数下跌1.9%，较万得全A跑输0.3个百分点，且行情波动加大，主因或为疫情防控措施优化下的中期景气向上预期修复，但短期景气较弱对行情有所压制，且潜在汽车稳增长政策预期或存在博弈。9月以来宏观消费预期转弱，叠加疫情防控压力加剧等因素，汽车景气预期下行导致板块行情大幅回调，11月国内汽车产销同环比下滑幅度约8%。12月7日，国家发布优化疫情防控新十条，涉及核酸检测、隔离方式等管控措施大幅放松，2023年经济复苏预期下汽车景气有望向上，12月中旬重庆、北京等地（前期受疫情冲击较大）乘用车周度上牌量大幅改善。我们认为当前汽车板块可逐步加大配置，1-2月或随着疫情感染达峰产生预期及行情向上拐点，结构性成长方向仍为配置主线。
　　景气跟踪：短期复苏延续，2023年总量稳健增长，结构性增长动能强
　　2022年12.5-12.11，国内乘用车日均上牌6.6万辆，同比+8.95%，环比+19.31%。其中燃油车日均3.69万辆，同比-1.88%，环比+24,55%；新能源车日均2万辆，同比+46.05%，环比+8.78%。11月国内乘用车产量、批发销量和零售销量分别为210.0、222.3和186.6万辆，环比分别下降9.3%、7.5%和10.5%，同比分别下降7.4%、6.2%和9.5%。预计2023年国内乘用车零售2169万辆，同比+4.1%，其中燃油及新能源乘用车零售量分别约1303、865万辆，同比分别-11%、+40%，新能源车渗透率可达38%（同比+10pct）。
　　车企跟踪：11月交付量发布，比亚迪、蔚来、理想等高增长
　　本周车企陆续发布11月产销量，新能源车企表现相对较优：1）比亚迪销售23.00万辆，同比+155.15%，环比+5.71%，插混约11.60万辆（同比+163.79%，环比+1.46%），占比50.35%；2）蔚来：交付1.42万台，同比+30.3%，环比+40.9%；3）理想交付1.50万辆，同比+11.5%，环比+49.6%，其中新车型L8首次交付；3）其他：小鹏交付5811台，同比-62.8%，环比+13.9%，其中新车型G9交付1546辆；哪吒交付1.51万辆，同比+50.5%，环比-16.3%；零跑交付8047辆，同比+43.0%，环比+14.5%；极氪交付1.10万辆，环比+8.8%；问界交付8260辆，环比-31.3%。
　　投资建议：站上新一轮复苏行情起点
　　我们看好2023年行情的核心逻辑包括：1）国内疫情管控优化及稳增长下，经济复苏预期下行业景气有望向上；2）电动智能化+出口+自主崛起贡献结构性增量，且动能强化；3）乘用车及零部件板块估值处于历史低位。当前汽车板块预期已向上修复，但短期需求仍偏弱，后续应紧盯景气拐点（预计2023年月度产销量同比增速呈N型），关注潜在政策催化。整车股价处于底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车等强势自主，关注理想汽车；零部件估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。
　　风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。