华泰证券-固定收益周报：政策导向利于转债“生机”-221218

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　　核心观点
　　中央经济工作会议从经济增长、风险偏好、结构机会等确立股市中长期向好趋势。但市场已经对“强预期”进行了充分定价，短期股指可能进入震荡区间，我们建议此时适当规避抢跑资金聚集的拥挤方向，提防止盈带来的波动风险，聚焦政策受益方向。转债方面，近期理财赎回冲击、中小盘风格疲弱导致转债估值承压，个券估值分化明显。而股市上涨的强度还无法让我们忽视转债本身性价比，我们短期坚持仓位不激进，个券更积极的操作思路，调整当机会。适度调整持仓，选择相对高景气的细分方向，譬如储能设备、出行链条、基本金属以及消费建材等，规避过度预期品种。
　　股市展望：中央经济工作会议确立股市中长期向好趋势
　　12月关键周过去，中央经济工作会议、美联储议息、国内外经济数据等重要信息陆续落地，防疫优化后的扰动也正在体现。而股市估值、市场结构等条件变化不大，但成长相对价值风格的估值比价已跌破17年7月最低水平，中期成长有望迎来修复。展望后市，中央经济工作会议精神从经济增长和盈利预期、结构机会等确立股市中长期向好趋势。当然市场已经对“强预期”进行了充分定价，短期股指可能进入震荡区间，注意规避抢跑资金聚集的拥挤方向，提防集中止盈带来的波动风险。板块活跃度预计仍较高，继续沿大内需、地产修复等主线进行布局，风格上则略偏向低估值成长。
　　行业上：继续关注和布局明年的四个主线
　　我们认为明年需关注的主线包括：第一、疫后社交恢复，指向大内需发力。细分关注：1）预计最先反映的娱乐+出行链条+大众消费；2）略滞后反映的时装、农业、包装、物流等；第二、产业升级与新型工业化，指向优势制造业。细分关注：1）新能源链条相关板块和受益于经济复苏的基本金属；2）中游设备重在格局，关注一体化压铸、光伏及半导体加工设备。第三、科技突围与国产替代，指向强政策领域，下游主要集中于To B端。关注卡“技术”和卡“场景”类细分领域；第四、困境反转与落后者逆袭，指向地产等链条。包括地产+建筑、大金融、消费建材+小家电等。
　　转债展望：理财赎回波及转债，估值内部分化明显，关注个券机会
　　理财赎回冲击+中小盘股走弱继续压制转债估值，转债整体估值偏贵，但个券分化明显，次新券更值得关注。受制于转债的行业布局和结构行情的持续性等原因，近日强调低吸而非追涨，坚持仓位不激进，个券更积极的操作思路。后续股市可能迎来短期震荡阶段，而转债估值压力略有减轻，调整是机会，建议再次关注个券机会。从股市上涨的强度看，我们还无法忽视转债本身的性价比。从正股来看，我们依旧建议依托内需、优势制造、科技自立自强、地产修复等主线，选择相对高景气的细分方向，譬如储能设备、出行链条、汽车轻量化、铜铝等基本金属以及消费建材等，并规避过度预期品种。
　　一级市场：上周有8/6家发布预案/股东大会，3家通过发审委
　　上周共有8个转债预案公布，为奥特维（11.4亿）、吉宏股份（8亿）、腾龙股份（6亿）、四会富仕（5.7亿）、中富电路（5.2亿）、明阳电路（4.5亿）、纽泰格3.5亿）、必创科技（3亿）；通过股东大会的有6家，分别是天源环保（10亿）、荣晟环保（7.8亿）、华纳药厂（6.9亿）、国力股份（4.8亿）、睿昂基因（4.5亿）、信隆健康（4亿）；经过发审委通过的有3家，分别是道氏技术（26亿）、佳禾智能（10亿）、浙矿股份（3.2亿）。
　　风险提示：疫情超预期冲击；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。