中信建投-医药行业深度研究·海外防疫政策演变影响之四·生物制品：供给及非新冠需求同时修复-221215

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　　疫苗：疫后复苏有望拉动非新冠疫苗疫苗需求端恢复性增长
　　疫情管控+新冠疫苗接种，影响非新冠疫苗接种：疫情管控措施放松前，受疫情管控措施影响，民众接种非新冠疫苗的需求无法有效释放，进而影响疫苗接种及销售；同时新冠疫情的爆发使人们提高了呼吸道疾病的预防意识，促进流感疫苗接种率有所提高。
　　新冠疫苗获批后，各国政府大力推动新冠疫苗接种，挤占了非新冠疫苗的公共卫生资源，进一步影响了非新冠疫苗的接种和销售。疫情管控措施调整拉动非新冠疫苗恢复性增长：疫情管控措施调整并放松后，一方面，由于新冠疫苗接种率持续提升，新冠疫苗需求趋于饱和，挤兑效应逐步缓解；另一方面，人员流动性增加，导致对非新冠疫苗的补种需求得到释放。拉动非新冠疫苗恢复性增长。
　　 mRNA技术路线在肿瘤领域取得标志性进展：Moderna肿瘤mRNA疫苗mRNA-4157临床2b期试验成功，标志着mRNA肿瘤疫苗领域取得了重大进展，未来前景值得期待。
　　血制品：疫后复苏利好供给端及非新冠需求端恢复
　　海外血制品市场：疫后复苏促进采浆量回升，非新冠血制品需求复苏。海外血制品市场（美国和日本）发展情况来看：1）供给端，疫情期间受疫情管控措施影响，采浆量呈显著下降趋势，随着疫情管控措施逐步放开，疫苗接种率持续提高，采浆量呈逐步回升趋势。2）需求端，伴随疫情管控逐渐放松，新冠相关需求持续降低，非新冠需求显著恢复。
　　投资建议：疫后复苏带动生物制品供需两侧恢复性增长
　　非新冠疫苗：重磅产品放量及上市拉动增长。受全国新冠疫情反复影响，国内非新冠疫苗在2022Q2-Q3出现业绩增速放缓甚至同比下降趋势。随着国内疫情管控措施逐渐优化，存量重磅疫苗产品有望恢复发货及动销节奏，重回放量轨道。疫情防控优化后，新品上市及准入速度有望加快，国产重磅品种陆续获批上市，继续带动行业持续增长。相关标的包括智飞生物、康泰生物、万泰生物、康希诺生物、百克生物、康华生物、欧林生物、华兰生物、金迪克等。
　　 新冠疫苗：关注老年人群第三针&全人群第四针接种机会。海外已放松疫情管控国家的新冠疫苗初始免疫及加强针覆盖率较高，而国内加强针接种率偏低，在老年人群中尤其明显。目前政府积极推动老年人群新冠疫苗接种，并开启针对特定人群的第二剂次加强针（即第四针）接种，参照海外多国第四针接种推广情况，预计未来国内第四针新冠疫苗接种范围有望逐步推广至全人群，建议持续关注第四针接种机会。相关标的包括智飞生物、万泰生物、康希诺生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞等。
　　血制品：整体处于供需双弱格局，防控优化利好供给端及非新冠需求恢复。2022前三季度国内血制品企业采浆量继续保持稳定增长，需求端受疫情影响依然较弱，后续终端需求随着疫情防控措施调整，血制品采浆量有望实现进一步增长，国内诊疗需求预计逐渐恢复。相关标的包括博雅生物、天坛生物、华兰生物、上海莱士、派林生物等。
　　风险提示：
　　新冠疫情反复：目前我国新冠疫情防控政策持续优化，参考海外疫情管控优化后的国家和地区疫情走势，呈现多轮疫情反复状态，疫情反复阶段伴随大量确诊患者，患者确诊后一般居家隔离并自我诊疗5-7天时间，有可能对企业的研发、生产、销售以及批签发环节效率产生影响，并且社会面流动性阶段性下降，对于产品的终端动销及需求产生影响，因此有可能在供需两侧带来阶段性影响。
　　生物制品产品价格波动风险。
　　新产品研发进度低于预期。
　　产成品批签发进度低于预期。
　　新生儿数量持续下降风险。