中信建投-人工智能行业2023年投资策略报告：AI大时代，把握赋能、创新与安全三条主线-221214

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　　人工智能本质上是工具，要结合算法成熟度、数据积累和算力情况等多方面去判断其在不同领域的应用情况，同时下游行业发展的不同周期也一定程度上影响AI的应用，我们认为明年AI投资方向主要来自四个方面：
　　赋能：算法相对比较成熟，数据训练也达到商业化要求，处于从1到N渗透的阶段，典型的如深度学习算法在金融、教育、工业等领域的应用，重点关注教育行业复苏以及工业领域的AI应用。深度学习在视觉、自然语言处理均属于发展多年且成熟度较高的算法，随着数据的不断积累和硬件边际成本的降低，在一些领域渗透率不断提升，尤其是以安防、金融等领域渗透较好。展望明年，我们认为，安防、教育等行业今年受疫情以及政府支出缩减等影响，明年有望复苏，同时受益于财政补贴等因素影响，重点关注科大讯飞等。工业和机器视觉的结合，是未来几年AI应用最重要的方向之一，核心成长逻辑有三方面：一是下游高质量成长带动的需求，如新能源领域快速发展叠加品控要求提高带动了相关智能视觉检测设备需求；二是国产替代，成本叠加服务优势，国产软硬件有望逐步替代基恩士、康耐视等；三是新冠疫情下，制造业对智能化替代的诉求更强了，该领域公司都具备品类拓张的能力。由于多数工业领域的机器视觉公司主要收入来自消费电子领域，今年受下游需求影响增速较慢，明年有望复苏，建议重点关注中控技术、凌云光（机械组覆盖）、奥普特（机械组覆盖）、天准科技（人工智能、机械组联合覆盖）等。
　　创新：算法仍在迭代，数据积累量不够，算力也刚刚突破，整体看仍处于从0到1阶段，典型的如自动驾驶。我们认为智能驾驶是明年重要景气赛道之一：一是展望明年，消费需求有所复苏；二是智能驾驶的渗透率继续提升，明年下半年比亚迪、广汽Aion、吉利极氪等传统车厂明年都会有硬件达到L4级别的自动驾驶车型量产；三是人民币进入升值通道，板块毛利率将逐步修复。因此，明年整个板块在总量、渗透率还有盈利水平上都将有向好的边际变化。重点推荐中科创达、德赛西威和经纬恒润等。
　　创新：新算法的应用，实现从0到1，创造出新的需求。如Diffusion Model（扩散模型）的推出，基于扩散模型的文本生成图像模型越来越多，并很快扩展到文本生成视频、文本生成3D、文本生成音频等。再比如近期OpenAI发布了ChatGPT人机对话交互模型，模型开放测试一周用户便突破了百万级别，其4.0版本将更加临近图灵测试的奇点，这些算法的突破和应用将创造出新的业态和应用。
　　安全：AI软硬件平台的国产化比例提升。在中美贸易战、科技战持续深化的背景下，加强对卡脖子的关键核心技术研发的支持，加速国产替代的步伐，重点看好FPGA、EDA等细分板块。
　　1）FPGA板块：一是行业有成长性，FPGA在2017年之前主要应用在通信密集的领域，市场规模长期在40-50亿美金，随着架构、制程的迭代使得FPGA在计算密集也有了用武之地，比如数据中心、汽车等领域，2021年市场突破至接近70亿美金，2022年Xilinx（AMD）、Altera（Intel）和Lattice三家公司继续实现高增长，增速均在30%上下，并且明年Xilinx的FPGA芯片将继续提价，验证该领域的景气度；二是行业竞争格局有利于国内公司，海外FPGA巨头没有优先保证中国厂商需求，给了国内公司国产替代的机会，2022年FPGA国内市场规模近200亿，替代空间较大；三是FPGA软硬件协同，且下游通信、工业等客户需求稳定，因此构筑了较高的壁垒，海外龙头公司毛利率、净利率都较高且稳定。看好该板块的成长性和确定性，重点推荐安路科技。
　　2）EDA板块：EDA公司如新思科技、Cadence在美股半导体板块中估值一直相对较高，一方面是该领域的公司壁垒高，另一方面受下游需求影响小，中长期保持稳定增长，因此估值一直相对较高。对于国内市场来说，受益于国内芯片设计公司数量增长以及第三代半导体等领域的新需求，国内EDA市场增速高于全球。同时，EDA是半导体卡脖子最为严重的环节之一，国产化率较低，国产替代需求迫切。经过几年发展，国内EDA公司商业化能力有了大幅提升，无论是点工具布局的完整度、先进制程的使用，还是仿真速度及精确度都有了明显提升，因此在客户范围、应用领域都有新的突破。我们持续看好EDA板块的成长性，重点推荐广立微和华大九天。
　　风险提示：北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期；疫情影响公司正常生产和交付，导致收入及增速不及预期；信息化和数字化方面的需求和资本开支不及预期；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；主要原材料价格上涨，导致毛利率不及预期；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率；人工智能技术进步不及预期；汽车与工业智能化进展不及预期等；半导体扩产不及预期。