兴业证券-晨会纪要-221214

《兴业证券-晨会纪要-221214（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-晨会纪要-221214（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　宏观：江风引雨入舟凉-11月金融数据点评
　　11月社融数据显示内生融资需求不强。企业端：政策支撑信贷续水，债市波动冲击债券融资。居民端：新增信贷同比持续较弱，信贷需求尚未修复。政府端：政府债券融资保持平淡。企业发债融资减、新增居民存款增，叠加M2冲高，或和理财赎回相关。岁末年初，需警惕疫情蔓延扰动经济修复，社融或可能持续较弱。
　　风险提示：疫情风险，海外政策超预期变化风险。
　　固收：政策重新发力，融资需求仍有待改善——11月金融数据点评
　　第一，11月社融同比进一步大幅回落，社融新增弱于往年同期水平，或指向实体融资需求偏弱格局仍在持续。第二，信贷总量偏弱仍是拖累社融回落的最核心因素，企业信贷有边际回暖迹象，但居民信贷偏弱格局仍未见明显改善。第三，财政和货币端重新发力，但资金使用效率仍然不高，理财赎回背景下居民资产回表现象明显。疫情冲击和经济下行压力下政策端重新发力，但实体融资需求偏弱格局仍在持续，基本面偏弱背景下资金利率大概率维持平稳偏松的局面，短久期利率债的风险不大，长端利率债仍会受稳增长预期扰动，但可以博弈超跌反弹的机会。
　　风险提示：央行货币政策超预期、财政支出力度超预期、房地产市场风险超预期。
　　全球策略：精选香港本地股，Reopen重估价值
　　受益于香港防疫政策放松、经济活动修复、与内地通关预期的升温，香港本地股的风险偏好有望进一步改善，我们建议，可以立足Reopen，精选中期基本面改善的香港本地股，特别是消费相关的零售、餐饮、医疗、公用事业、商业地产、金融等领域的个别优质股票，具有阶段性价值重估的吸引力。
　　风险提示：全球经济增速下行超预期风险、美国货币紧缩超预期风险、大国博弈风险。
　　银行：对公中长期发力，居民端仍有拖累——2022年11月金融数据点评
　　人民币贷款新增4431亿元，同比少增3321亿元，设备更新贷款和政策推动下地产相关贷款贡献增量，但零售贷款有所拖累。政府债券+6520亿元，同比少增1638亿元，政府债今年发行节奏和去年存在错位，7月后政府债持续对社融形成拖累。信贷方面，总量小幅少增，对公中长期贷款持续发力，居民端按揭和消费需求仍有所拖累。存款本月增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元，财政仍在发力。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。