华泰证券-固定收益周报：继续布局明年主线-221211

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　　核心观点
　　近期股市核心矛盾逐步改善，但现实仍待改善可能影响节奏。本周海内外诸多信息密集来袭，关注防疫优化初期扰动、美联储议息会议、12月经济数据、中央经济工作会议定调。在方向有利背景下，关键仍在于布局内需、优势制造、科技自立自强、地产修复等明年主线。风格上，我们相对更看好大盘成长。转债方面，近期市场情绪略有回升，但提防理财及“固收+”赎回、信用债调整抬升机会成本。操作上，股市节奏不确定性叠加转债估值不便宜，仓位不激进；股市大方向有利叠加结构性机会，个券更积极。
　　股市展望：在震荡中上行，结构性特征不改
　　股市在预期层面的改善进一步兑现，但本周面临诸多信息的密集冲击，包括：1、防疫政策优化初期扰动，继续观察部分核心城市的生产生活节奏影响。2、12月14日美联储议息会议+12月美国经济数据决定后续加息走向，我们认为大概率放缓至50BP，关注预期会否反复；3、12月中央经济工作会议定调，关注明年GDP目标增速是否上修和结构性政策的发力方向。风格上，我们相对更看好成长，预计美联储加息幅度放缓后逐渐开启切换，但经济预期陆续企稳后，大盘相对中小盘可能继续强势，因此综合看大盘成长可能在后市略占上风。
　　行业上：继续关注和布局明年的四个主线
　　我们认为明年需关注的主线包括：第一、疫后社交重启，指向大内需发力。细分关注：1）预计最先反映的娱乐+出行链条+大众消费；2）略滞后反映的时装、农业、包装、物流等；第二、产业升级与新型工业化，指向优势制造业。细分关注：1）新能源链条相关板块和受益于经济复苏的基本金属；2）中游设备重在格局，关注一体化压铸、光伏及半导体加工设备。第三、科技突围与国产替代，指向强政策领域，下游主要集中于To B端。关注卡“技术”和卡“场景”类细分领域；第四、困境反转与落后者逆袭，指向地产等链条。包括地产+建筑、大金融、消费建材+小家电等。
　　转债展望：估值短期不确定性较大，继续把握平衡偏股型和新券机会
　　转债情绪面底部略有回升，不过转债估值短期不确定性较大，提防理财及“固收+”赎回、信用债调整抬升机会成本。操作上，受制于转债的行业布局和结构行情的持续性等原因，我们近日强调低吸而非追涨，中期看仍保持对转债的参与度，比债有余。但股市难免有反复且β空间有限，继续保持仓位不激进，个券更积极的操作思路。转债高性价比品种还相对稀缺，新券/次新券群体和平衡型略偏股的策略可能更符合当下市场环境；四季度至明年初仍处于转债发行旺季，近期中大规模转债新券数量提升，也提供更多布局机会；方向上，依旧建议选择宏观主线之下的高景气延续/景气反转方向。
　　一级市场：上周有6/6家发布预案/股东大会，1家通过发审委
　　上周共有6个转债预案公布，为汉鸣科技（0.11亿）、浙江建投（10亿）、亿纬锂能（70亿）、利扬芯片（5.2亿）、平治信息（8.1亿）、威海广泰（7亿）；通过股东大会的有6家，分别是金宏气体（10.2亿）、力合微（3.8亿）、南京聚隆（2.4亿）、科华数据（14.9亿）、松原股份（4.0亿）、维康药业（6.8亿）；经过发审委通过的有1家，新中港（3.7亿）。
　　风险提示：疫情超预期冲击；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。