渤海证券-利率债周报：稳增长政策频发，经济增长预期主导债市-221204

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　　主要观点
　　1、周度资金面观测：11月28日-12月2日，央行全口径净投放资金2940亿元，其中开展7天逆回购3170亿元（中标利率2.00%），7天逆回购到期230亿元（中标利率2.00%），3个月央行票据互换发行50亿元，3个月央行票据互换到期50亿元。截至12月2日，上周短期资金利率多数下行，资金面边际宽松。其中，DR007报收1.62%，下行11.34bp；R001报收1.25%，上行10.53bp；R007报收1.78%，下行29.43bp。
　　2、周度行情回顾：截至12月2日，上周中债国债总财富指数下行至212.70，下跌0.29%。国债各期限收益率均上行。1年期国债收益率上行至2.16%（上行8.69bp）; 3年期国债收益率上行至2.45%（上行3.19bp）; 5年期国债收益率上行至2.67%（上行5.58bp）; 7年期国债收益率上行至2.86%（上行3.35bp）; 10年期国债收益率上行至2.87%（上行3.76bp）。10年期美国国债收益率下行至3.51%，周内最高触及3.75%。
　　3、周度债市走势逻辑：11月28日-12月2日，市场增量信息为：（1）1-10月全国规模以上工业企业利润同比-3.0%，前值-2.3%；（2）发改委主持召开全国基金项目视频调度工作会，指出月底基建基金项目全开工；（3）证监会实施五项措施保障房企融资；（4）11月制造业PMI为48，前值49.2，不及市场预期且再次回落到荣枯线以下；（5）鲍威尔表示放慢加息步伐的时间可能最早在12月会议上到来；（6）国务院副总理孙春兰在国家卫生健康委召开座谈会指出，我国疫情防控面临新形势新任务；（7）美国11月ISM制造业PMI为49，Markit制造业PMI为47.7，均跌落荣枯线以下；（8）美国10月PCE同比6.02，前值6.27。
　　4、本周债市观点：稳增长政策持续发力，上周新增变量为，防疫政策的优化和房地产第三支箭的推出，目前债市交易的主导仍是未来经济增长的预期，导致市场出现调整。但目前国内经济仍处于“弱现实和强预期”阶段，在经济基本面出现实质性好转之前，债市也不具备全面转熊的基础。
　　风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。