渤海证券-利率债周报：超预期降息，债市突破前期低点-220821

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　　1、周度资金面观测：8月15日-8月19日，央行全口径净回笼资金2000亿元，其中开展7天逆回购100亿元，共有7天逆回购到期100亿元，MLF投放4000亿元，MLF回笼6000亿元。截至8月19日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中，DR007报收1.44%，上行9.05bp；R001报收1.30%，上行16.87bp；R007报收1.56%，上行10.97bp；1年期MLF利率和7天逆回购利率均下调10bp。
　　2、周度行情回顾：截至8月19日，上周中债总指数上行至216.21，上涨0.71%。国债各期限收益率均下行。1年期国债收益率下行至1.72%（下行8.67bp）; 3年期国债收益率下行至2.23%（下行10.79bp）; 5年期国债收益率下行至2.37%（下行11.84bp）; 7年期国债收益率下行至2.58%（下行12.60bp）; 10年期国债收益率下行至2.59%（下行14.72bp）。10年期美国国债收益率上行至2.98%（上行14.00bp），周内最高触及2.98%。
　　3、周度债市走势逻辑：8月15日-8月19日，市场增量信息为：（1）美国国会众议院投票通过削减通胀法案，该法案将降低处方药、医保和能源价格；（2）7月国内经济数据表现弱于预期；（3）发改委国民经济综合司司长表示，促进重点领域消费恢复，延续免征新能源汽车购置税政策，支持刚性和改善性住房需求；（4）总理李克强召开经济大省政府主要负责人座谈会指出，势要起而不可落。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用；（5）美联储7月货币政策会议纪要，首次提及紧缩过度的风险；（6）工信部召开部分省市工业经济形势分析视频会议，切实采取有力措施提振工业经济；（7）交易商协会召开民营房企座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资；（8）房地产方面继续放松，包括，南京、无锡、苏州、济南、惠州、石家庄、福州等。
　　4、本周债市观点：上周各期限收益率均大幅下行，中长端下行幅度超过中短端，主要受超预期降息叠加金融和经济数据不佳影响，中长端做多情绪浓烈；但资金面在MLF缩量续作叠加缴税走款影响下，呈边际收敛态势，一定程度上限制了中短端的下行空间。目前10年期国债收益率已经突破前期低点，且在MLF调降基础上，市场也预期了5年期LPR的调降，如果调降幅度较大，或影响债市做多情绪；另外，预计在缴税走款后，资金利率会有所回落，杠杆套息仍具备空间。
　　风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等