中信建投-汽车行业周报：防控优化修复预期，板块弹性明显-221204

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　　行情研判：防控措施优化下的预期修复带动板块回暖
　　11月第四周国内乘用车上牌总量36.53万辆，日均5.22万辆，同比17.8%，环比-8.83%，基本面未出现明显拐点，同时SW汽车行业指数上涨3.8%，较万得全A跑赢1.4个百分点，主因或为疫情防控措施优化下的预期修复：1）4月底板块实现疫情冲击下的预期企稳及行情筑底，复工复产推动行业供需两端复苏，叠加5月下旬稳增长政策（购置税减征及消费刺激）发力，预期修复及景气拐点推动行情走强，6-8月乘用车产销量实现高增长，三季报业绩兑现较高增速；2）9月以来宏观消费预期转弱，叠加疫情防控压力加剧等因素，汽车景气预期下行导致板块行情持续回调，9-10月产销端同比增速回落。短期疫情防控优化政策落地有望进一步提振汽车消费需求，终端需求边际改善，但仍相对弱势；中长期结构性成长仍为行情主线，建议淡化总量布局成长，关注新一轮预期企稳及景气向上拐点。
　　景气跟踪：疫情防控政策优化下的需求弱复苏
　　2022年11.21-11.27，国内乘用车日均上牌5.22万辆，同比-17.8%，环比-8.83%。其中燃油车日均3.47万辆，同比-30.6%，环比-10.35%；新能源车日均1.75万辆，同比29.57%，环比-5.68%。10月国内乘用车产量、批发销量和零售销量分别为230.9、222.0和186.3万辆，环比分别下降3.6%、4.7%和4.4%，同比分别增长16.2%、10.7%和7.2%。
　　车型跟踪：新车交付量持续攀升，比亚迪及特斯拉龙头地位稳固
　　今年Q3主机厂新车型发布及上市提速，新车型有望成为Q4及2023年景气核心支撑点。10月比亚迪海豹、长安深蓝SL03分别销售11267、8176辆，环比分别+51%、+40%；理想L9交付9181辆，环比-9.3%；蔚来ET5及小鹏G9分别交付1609、623辆（产能爬坡期）；赛力斯问界M7及M5 EV分别交付5226、3315辆。比亚迪10月新能源乘用车销售21.75万辆，同比+171.9%，环比+8.2%；特斯拉国内交付7.2万辆，环比-14%；极氪001交付量再爬升至1.01万辆，环比+22%；埃安销售3万辆，环比持平。
　　投资建议：逐步布局结构性成长主线
　　本轮汽车板块行情回调主要因为中期景气预期及市场风格等因素波动，短期三季报向好有望形成行情向上支撑，疫情防控政策持续优化有望提振汽车消费需求，建议重点布局产品升级、国产替代及渗透率提升等结构化成长机会。电动智能化趋势下汽车结构性成长趋势持续：1）整车板块，特斯拉及比亚迪Q3销量创新高下盈利领先行业，其中特斯拉毛利率约27.9%，单车营业利润高达1万美元；比亚迪单车净利润接近1万人民币，10月销量再创新高；当前疫情防控优化政策落地有助于乘用车景气预期修复；2）零部件板块，拓普、文灿、爱柯迪、伯特利、三花智控等成长型标的Q3业绩实现高速增长，盈利能力提升幅度超预期，主要贡献点在于当期下游主机厂需求强劲（尤其新能源车）、产品结构升级、原材料价格及出口汇率等成本端大幅改善。
　　风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期