中信建投-知乎~W-2390.HK-“用户+内容”助推高质量发展，付费会员业务表现亮眼-221201

《中信建投-知乎~W-2390.HK-“用户+内容”助推高质量发展，付费会员业务表现亮眼-221201（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-知乎~W-2390.HK-“用户+内容”助推高质量发展，付费会员业务表现亮眼-221201（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　营收稳健增长，MPU快速提升。2022年11月30日，知乎发布2022年第三季度财报。报告期内，公司实现营收9.12亿元，同比增长10.7%；毛利4.44亿元，毛利率为48.7%；经调整净亏损为-2.5亿元（21Q3为-1.1亿元）；2022Q3知乎MAU达9700万人（21Q3为1.01亿人），MPU达1090万人，同比增长99.5%。
　　简评
　　“优质用户+内容”促进营收增长，付费会员业务再创新高。知乎2022年第三季度营收为9.12亿元，同比增长10.7%；实现毛利4.44亿元，毛利率为48.7%，这一增长主要得益于用户群体的扩大和每MAU平均收入的增长。公司营收增长由付费会员、广告、内容商业化解决方案等业务板块驱动，收入结构多元。其中付费会员收入持续保持强劲增长势头，达到3.35亿元，同比增长88.1%，主要是由于付费会员的持续增长，其中高品质内容与高质量创作者是核心驱动力。第三季度盐选创作者同比增长近40%，爆款盐选专栏同比新增超过130%，共同带动了会员转化。广告收入为1.97亿元，同比下降38.7%，主要受国内广告行业逆境、总体经济情况和疫情影响。内容商业化解决方案为2.65亿，同比下降5%，主要系宏观经济因素影响；职业培训收入为7800万元，同比增长超过四倍，主要系公司以多元化课程吸引大量付费会员所致。知乎凭借富有韧性和创新性的商业模式，成为营收持续保持正向增长的内容型公司，未来将重心转移至高质量用户增长，有望通过优质内容生态和用户质量实现持续稳定的营收增长。
　　社区生态形成正向飞轮，职业培训业务表现亮眼。社区生态方面，2022Q3知乎月活跃用户（MAU）为9700万人，平均月付费会员人数为1090万，同比增长99.5%，平均月付费会员人数再创历史新高。知乎稳步推进“社区生态第一”战略，社区商业模式从“内容变现”走向“好内容变现”，形成了好生态带来好内容、好内容助力好生意的正向飞轮。职业培训业务成为推动知乎增长的新优势，2022Q3的职业培训付费用户规模大幅增加，该业务收入为7800万元，同比增长超过四倍，收入占比从2022Q1的5.3%提升至8.6%，Q3教育付费用户数同比增长300%，后续将围绕学历提升和就业提升两个方向扩充教育课程。
　　二季度以来，知乎不断完善职业培训业务架构体系，6月上线学习专区，扩大内容品类；9月收购教资备考品牌“一起考教师”；12月还将推出职业培训平台“知学堂”，整合资源提供成年人职业培训服务。结合职业培训赛道的政策优势和潜在市场空间，充分利用自身互联网平台和技术优势布局职业培训，职业培训业务有望成为未来知乎重要的增长动力。
　　风险提示：国内疫情反复导致宏观经济及消费复苏不及预期的风险；广告行业需求持续下滑，后疫情时期恢复或将不及预期风险；互联网政策监管及美国针对中概的审计风险；商业化进程过快导致用户留存下降及人均使用时长下降风险；公司商业化进程及用户增长不及预期风险，公司新业务推进不及预期风险；公司职业培训业务竞争加剧风险，公司会员留存率及付费率不及预期风险；内容创作者数量下降风险；短视频等其他视频行业竞争风险，同行业公司竞争风险。