兴业证券-晨会纪要-221201

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　　今日重点推荐
　　宏观：岁末年初的“坎儿”——11月PMI数据点评
　　2022年11月，制造业PMI指数为48%，较上月下降1.2个百分点；非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点。对此我们认为：疫情点多面广频发，岁末年初经济修复仍有波折。制造业产需双弱拖累PMI，需求弱于生产。供需双弱背景下，产成品库存去化困难，但原材料库存快速下行。分行业来看，服务业中建筑装饰业下滑最明显，制造业中下游消费品整体有韧性。
　　风险提示：经济下行风险，疫情不确定性风险。
　　宏观：年前的坎儿-11月宏观数据预测
　　工业增速或进一步放缓。消费或仍承压。出口或继续偏弱。多种金融工具或支撑新增社融。CPI通胀或继续回落。PPI方面，11月PMI价格指数回落，再考虑原油等国际大宗高频价格，PPI环比或负增长，预计PPI同比或小幅回落。
　　风险提示：国内外经济、政策形势等超预期变化。
　　固收：“弱现实”的进一步验证——11月中采PMI点评
　　2022年11月中采制造业PMI为48%（环比-1.2个百分点），非制造业PMI为46.7%（环比-2个百分点），综合PMI为47.1%（环比-1.9个百分点）。我们对此点评如下：供需两端继续走弱，制造业PMI指数低位进一步回落。价格指数和企业生产经营活动预期指数大幅回落，制造业被动累库状况持续。建筑业、服务业景气度均出现大幅回落。本月各分项指标全面回落，拖累制造业PMI低位进一步下行。
　　风险提示：财政和货币政策超预期、房地产政策超预期、疫情政策超预期。