西部证券-金融工程2023年度投资策略：估值桎梏消退，配置确定与成长-221128

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　　摘要内容
　　中证1000，宜逆向配置。考虑业绩证伪，中证1000指数净利润2022年大概率低增长，反弹起始位2022年4月26日的估值和2019年1月31日底部估值一致，表明指数底部相对稳固，锚定此估值，11月指数高点隐含指数价格透支2023年22%的增长预期，而2017、2019、2020和2021年净利润增速平均水平是22%，中证1000在业绩真空期较乐观表达了明年增长预期，考虑到指数底部估值相对保守，2023基本面预期调整是指数短期波动的主因，宜逆向配置中证1000。
　　短期风格大盘占优，长期风格小盘占优。上证50指数10月底部是在估值跌破2018年底且预期出清的情形下出现的，2550点的上证50指数已经完成了对明年基本面的初步透支，从业绩透支行为来看，上证50和中证1000较相似，短期配置收益取决于2023预期业绩的可实现性，上证50占优，中长期配置收益取决于业绩弹性和估值修复，中证1000占优。
　　从估值稳健性与业绩透支两个维度，2023行业配置推荐半导体、军工、医药和消费。
　　半导体、军工正处2023年基本面价值中枢。半导体2021年下半年股价下跌与业绩上修背离，板块估值系统性下移，目前板块价格正处于2023年基本面价值中枢，具备配置性价比。军工板块2020年以来估值相对稳健，目前板块价格处于2023年基本面价值中枢，定价相对合理。
　　医药、消费估值桎梏不再，配置价值倚重基本面增速。医药和消费板块估值回归至2020年前的水平，未来基本面增速决定配置收益，医药对2023年基本面透支程度要高于消费，适配资金久期一年以上，而消费板块须待疫情防控边际放松。
　　新能源估值回归，地产估值修复有上限，证券短期仍以PB定价。新能源车和光伏今年基本面高增，但股价与之背离，龙头估值已潜在下移，评估配置价值的估值指标须参考2020年之前或景气之初的水平。地产，随着利好政策出台第一阶段估值修复完成，估值继续上修需要业绩支撑。证券板块下方风险有限，目前仍处于净利润增速下行期，短期板块Beta仍锚定净资产增速水平。
　　风险提示：1、分析结论依赖分析师一致预期，盈利预测偏差将左右资产配置价值；2、数据分析参照历史底部估值，未来宏观政策、产业景气变化等因素导致上市公司估值体系重构。