西部证券-金工量化专题报告：稳中求胜之细分食品，时间价值绽放-220628

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本报告梳理了细分食品指数成份股定价中锚定估值的变化过程，来解释食品饮料板块较长时间调整的原因，并量化分析目前该板块的配置价值。

细分食品指数全年预期正增长。

覆盖白酒、乳品、调味品和食品等领域，成份股50只，前十大权重值市值占比77%，今年净利润预期增长24%，6月24日基于2022年预期净利润的PE估值为30倍，而基于2024年预期净利润的PE估值仅为21倍，今年Q1市值占比85%的成分股净利润正增长，稳健属性显现。

22Q1净利润负增成份股近期反弹缘于预期出清。

典型代表海天味业，估值回归至上轮疫情2020年初估值水平，对于22Q1负增成份股，5月底部PE为34倍，在此估值下去年年底股价高点对应着2023年基本面价值，故今年5月反弹是缘于未来预期的全出清，目前价格仅透支今年基本面。

高端酒茅五泸，基本面长期稳健，配置价值正起步。

高端酒茅五泸2020年中均大幅提升了估值，但只有泸州老窖提升后的估值没有被证伪，从2020年至今，贵州茅台的锚定PE经历了31-44-38的变化，五粮液的估值变化比茅台多了2022年估值证伪的节点，锚定PE经历了25-40-32-25的过程，泸州老窖的锚定PE仅经历了22-32的过程。

高端酒中长期基本面更为稳健，目前的股价正反映明年基本面预期，配置价值正起步。

中长期配置细分食品可获得稳健收益。

基于6月27日数据，细分食品2022年、2023年基本面价值对应指数点位27912和33786，距离2023年基本面价值仍有近10%的空间，谨慎地看，持有至2023年年底的期限收益率为6.38%，持有至2024年年底的期限收益率为11.32%，稳健性资金配置首选。

配置食品饮料板块可关注食品ETF（515710）。

目前跟踪细分食品指数的ETF有华宝基金管理的食品ETF(515710)，上市于2021年1月7日，基金经理蒋俊阳，6月27日该ETF收盘于0.85元/份，高于2022年基本面价值的0.77元/份，仍低于2023年的0.93元/份，从3年资金久期来看，目前位置仍处于价值中枢的下方，配置性价比高。

风险提示：疫情反复及行业政策变化均有可能导致食品饮料行业复苏不及预期；政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。