华泰证券-固定收益周报： 在波动中保持耐心-221127

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　　核心观点
　　近日股市表现为“强指数、弱个股”，实际投资体验明显下降。好在股市性价比、资金面等因素仍相对积极，我们暂不担心股指出现系统性风险。但基本面在实质性改善前还会经历波折，我们对短期行情继续保持谨慎乐观，更期待中期转机。我们相对更关注与经济和疫情相关度较低的板块，譬如新材料、国防军工等。转债方面，目前整体估值仍不算便宜，我们预计后市大概率在现在水位附近小幅波动。择券上：1、转债我们相对更看好新券/次新券群体，风格上优先平衡略偏股性品种；2、正股则依旧建议选择宏观主线之下的高景气延续/景气反转方向，如高端制造、新能源、资源品和大消费等。
　　股市展望：信息冲击难免，短期提防波动、中期静待转机
　　股市的主要矛盾是疫情对盈利的冲击和美联储加息进度，后续最关键的是三个节点：1、12月14日美联储议息会议结果，加息大概率放缓；2、北京、广州等地疫情走向；3、经济复苏进程可能伴随阵痛，基本面往往在变好前还有波折，转机更可能在明年。而股市性价比、资金面等因素仍相对积极，暂不担心股指出现系统性风险。因此，我们对短期行情继续保持谨慎乐观，中期则静待转机。另外，年底阶段继续提防机构博弈和信息冲击，轮动剧烈的环境下关注与经济和疫情相关度较低的板块，譬如新材料、云计算、高端制造等。
　　行业上：短期博弈地产和高股息、中期围绕优势产业+内需+新能源布局
　　板块上，短期博弈落后者逆袭后（如地产、高股息蓝筹），中期继续围绕中国优势产业+内需+新能源三主线进行布局：1、内需可能是中期主线，逢“失望”布局，关注黄羽鸡（食品消费）、IC载板（电子）；2、聚焦中国优势产业，布局对经济等敏感度相对低的品种，譬如粘胶剂、光伏热场磁材等方向。3、安全、低碳等主题红利充足。二十大报告重申发展是第一要务，强调安全和创新、贯彻高质量发展，以中国式现代化迎接全球的“动荡变革期”。国防、能源、粮食、产业链等安全重要性提升，新型工业化、绿色低碳产业继续推进，对应军工板块、农业、节能环保等板块仍有充足的主题红利。
　　转债展望：关注新券/次新券群体、风格上优先平衡略偏股性品种
　　转债估值仍不算便宜，但综合考虑股市、纯债机会成本等因素后，我们预计其后市可能还是在当前水位附近小幅波动。我们在8月份建议减持、9月底开始建议缓步收集筹码，近日强调低吸而非追涨，未来继续耐心在转债估值修复和股市波动中寻找个券机会。从转债来看，股市还不强势、高性价比品种还相对稀缺，新券/次新券群体和平衡型略偏股的策略可能更符合当下市场环境，典型如天赐、爱迪、芳源等。从正股来看，我们依旧建议选择宏观主线之下的高景气延续/景气反转方向，如高端制造、新能源、资源品和大消费等。从条款博弈来看，有价值的参与机会暂时不多，不宜作为近期重点。
　　一级市场：上周有1/13家发布预案/股东大会，6/5家通过发审委/证监会
　　上周共有1个转债预案公布，为信隆健康（4.0亿）；通过股东大会的有13家，分别是晶澳科技（100.0亿）、东南网架（20.0亿）、立中集团（15.8亿）、金田股份（14.5亿）等；经过发审委通过的有6家，爱玛科技（20.0亿）、金牌厨柜（7.7亿）、华特气体（6.5亿）、海能实业（6.0亿）、测绘股份（4.1亿）、信隆健康（4.0亿）；拿到证监会批文的有5家，分别是三房巷（25.0亿）、漱玉平民（8.0亿）、福莱新材（4.3亿）、汇通集团（3.6亿）、泰坦股份（3.0亿）。
　　风险提示：疫情超预期冲击；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。