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华泰证券-固定收益周报: 在波动中保持耐心-221127.pdf
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华泰证券-固定收益周报: 在波动中保持耐心-221127

华泰证券-固定收益周报: 在波动中保持耐心-221127
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  核心观点
  近日股市表现为“强指数、弱个股”,实际投资体验明显下降。好在股市性价比、资金面等因素仍相对积极,我们暂不担心股指出现系统性风险。但基本面在实质性改善前还会经历波折,我们对短期行情继续保持谨慎乐观,更期待中期转机。我们相对更关注与经济和疫情相关度较低的板块,譬如新材料、国防军工等。转债方面,目前整体估值仍不算便宜,我们预计后市大概率在现在水位附近小幅波动。择券上:1、转债我们相对更看好新券/次新券群体,风格上优先平衡略偏股性品种;2、正股则依旧建议选择宏观主线之下的高景气延续/景气反转方向,如高端制造、新能源、资源品和大消费等。
  股市展望:信息冲击难免,短期提防波动、中期静待转机
  股市的主要矛盾是疫情对盈利的冲击和美联储加息进度,后续最关键的是三个节点:1、12月14日美联储议息会议结果,加息大概率放缓;2、北京、广州等地疫情走向;3、经济复苏进程可能伴随阵痛,基本面往往在变好前还有波折,转机更可能在明年。而股市性价比、资金面等因素仍相对积极,暂不担心股指出现系统性风险。因此,我们对短期行情继续保持谨慎乐观,中期则静待转机。另外,年底阶段继续提防机构博弈和信息冲击,轮动剧烈的环境下关注与经济和疫情相关度较低的板块,譬如新材料、云计算、高端制造等。
  行业上:短期博弈地产和高股息、中期围绕优势产业+内需+新能源布局
  板块上,短期博弈落后者逆袭后(如地产、高股息蓝筹),中期继续围绕中国优势产业+内需+新能源三主线进行布局:1、内需可能是中期主线,逢“失望”布局,关注黄羽鸡(食品消费)、IC载板(电子);2、聚焦中国优势产业,布局对经济等敏感度相对低的品种,譬如粘胶剂、光伏热场磁材等方向。3、安全、低碳等主题红利充足。二十大报告重申发展是第一要务,强调安全和创新、贯彻高质量发展,以中国式现代化迎接全球的“动荡变革期”。国防、能源、粮食、产业链等安全重要性提升,新型工业化、绿色低碳产业继续推进,对应军工板块、农业、节能环保等板块仍有充足的主题红利。
  转债展望:关注新券/次新券群体、风格上优先平衡略偏股性品种
  转债估值仍不算便宜,但综合考虑股市、纯债机会成本等因素后,我们预计其后市可能还是在当前水位附近小幅波动。我们在8月份建议减持、9月底开始建议缓步收集筹码,近日强调低吸而非追涨,未来继续耐心在转债估值修复和股市波动中寻找个券机会。从转债来看,股市还不强势、高性价比品种还相对稀缺,新券/次新券群体和平衡型略偏股的策略可能更符合当下市场环境,典型如天赐、爱迪、芳源等。从正股来看,我们依旧建议选择宏观主线之下的高景气延续/景气反转方向,如高端制造、新能源、资源品和大消费等。从条款博弈来看,有价值的参与机会暂时不多,不宜作为近期重点。
  一级市场:上周有1/13家发布预案/股东大会,6/5家通过发审委/证监会
  上周共有1个转债预案公布,为信隆健康(4.0亿);通过股东大会的有13家,分别是晶澳科技(100.0亿)、东南网架(20.0亿)、立中集团(15.8亿)、金田股份(14.5亿)等;经过发审委通过的有6家,爱玛科技(20.0亿)、金牌厨柜(7.7亿)、华特气体(6.5亿)、海能实业(6.0亿)、测绘股份(4.1亿)、信隆健康(4.0亿);拿到证监会批文的有5家,分别是三房巷(25.0亿)、漱玉平民(8.0亿)、福莱新材(4.3亿)、汇通集团(3.6亿)、泰坦股份(3.0亿)。
  风险提示:疫情超预期冲击;海外衰退风险;国际地缘政治冲突。
  

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