中信建投-爱奇艺-IQ.US-2022Q3财报点评：三季度持续保持利润增长，降本增效成果显著-221123

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　　事件
　　11月22日，爱奇艺发布了截至9月30日的2022年三季度业绩公告。2022Q3公司实现营收74.71亿元人民币，同比下降2%，归母净亏损为3.96亿元人民币，上年同期为净亏损17.30亿元，non-GAAP营业利润为5.24亿元人民币，non-GAAP营业利润率为7%，去年同期亏损10.73亿元，已连续三个季度实现non-GAAP营业利润增长。
　　简评
　　会员订阅业务收入微减，ARM在两轮提价后迎来下降。22Q3会员服务收入为42亿元人民币，同比下降2%，环比下降1.7%。22Q3日均订阅会员数为1.062亿，2021Q3为1.047亿，同比增加1.4%，环比增加1.1%，在高位用户规模上仍取得一定增长，订阅会员数的增加主要是因为暑假档来临，各长视频平台集中放送精品内容，《天才基本法》《苍兰诀》《罚罪》等涵盖不同题材、满足不同受众人群的优质剧集上线，收获热度与口碑，带动付费会员数进一步增加。展望四季度，《苍兰诀》等爆款作品发挥长尾效应，增加用户留存率。在付费层面，Q3爱奇艺ARM为13.90元，较去年同期13.65元同比增长2%，较Q2的14.53元环比降低4.3%，ARM在经历两轮提价后迎来下降。
　　广告业务持续受宏观和疫情影响承压，内容分发和其他业务迎来增长。22Q3广告业务收入为12亿元，同比下降25%，主要因为局部疫情反复、宏观消费持续疲软，广告主赞助意愿低。2022年上半年，爱奇艺执行“开源节流”策略，实现扭亏为盈，下半年驶入“冷静增长”航道，适当加大内容和市场投入，谋求健康增长。综艺市场迎来回暖，综艺创作转轨进入精细发展新周期。Q3内容分发业务收入为人民币7.297亿元，同比增长16%；其他收入为人民币13亿元，同比增长27%，主要归因于第三方合作带来的收入，部分被各业务线的疲软表现所抵消，爱奇艺凭借爆款IP已初步吃到与抖音合作的红利。
　　降本增效策略卓有成效，利润增速超过营收增速。22Q3营收成本为57亿元，同比下降19%，内容成本为43亿元，同比持续下降18%，这得益于内容策略的改进和运营效率的提高。费用端，Q3销售及行政费用为9.8亿元，同比减少21%，研发费用为4.76亿元，同比降低30%，主要系人事相关薪酬费用减少。non-GAAP运营利润5.24亿元，环比增长52.51%，运营利润率为7%，运营效率持续改善。
　　传统业务向好，车载娱乐服务加大合作谋求业务新增量。《苍兰诀》《罚罪》《卿卿日常》接连热度值破万，持续引发观剧热潮。《一年一度喜剧大赛》成为市场上最火爆的综艺之一。爱奇艺与小鹏汽车联合打造的行业首个承载智能座舱5D“全感影院”的小鹏汽车旗舰SUVG9已正式发布。目前，爱奇艺已与超过30家车企开展车联网业务合作，今年会陆续在80多款新车型上加载车载视频娱乐服务。
　　风险提示：宏观经济下行带来广告业务持续承压；影视行业监管政策持续收紧，内容制作与内容产出受限；疫情反复，导致影视剧内容匮乏；内容段缺失带来的用户付费意愿下降，订阅会员数量和收入下降风险；长视频同业竞争加剧，短视频平台竞争挤压风险；利润端持续亏损，带来的公司运营压力；创新业务发展不及预期；技术迭代风险；知识产权获得及版权侵权风险；中美资本市场监管冲突尚未完全明朗，或成为资金入场的持续限制因素等。