中信建投-建筑材料行业每周观点：地产政策不断加码，板块估值有望修复-221121

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　　行业观点：
　　地产基本面仍处弱势，开工端压力较大。本周国家统计局公布2022年1-10月份房地产运行数据，1-10月全国房地产开发投资11.39万亿元，同比下降8.8%，降幅持续扩大。1-10月房屋新开工面积同比下降37.8%，土地购置面积同比下降53.0%；房地产施工及竣工受疫情管控、资金紧缺等影响严重，1-10月房屋施工面积同比下降5.7%；房屋竣工面积同比下降18.7%，降幅略有收窄。1-10月份，房地产开发企业到位资金同比下降24.7%，降幅略有扩大，其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款降幅明显，地产企业现金流仍处于紧张状态。
　　地产政策不断推进，建材板块预期上行。在基本面持续低迷的背景下，地产相关政策不断加码。本周中国银保监会、住建部和央行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，允许商业银行在充分评估房地产企业信用风险、财务状况、声誉风险等的基础上进行自主决策，与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。同时“第二支箭”发出后，部分头部房企积极提出发债申请，增加融资渠道。我们认为近期政策更加偏重于解决地产商及项目的资金流问题，处于产业链中的建材企业应收账款风险有望出现边际下降，对板块估值的压制影响也在减弱。
　　叠加疫情防控措施不断优化完善，关注消费建材板块估值提升。近期中央政治局常委会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，包括取消中风险地区、取消次密接判定、有序推进新冠病毒疫苗接种等，坚决纠正简单化、“一刀切”、层层加码等做法，高效统筹疫情防控和经济社会发展。我们预计在中央政策统筹推进下，各地有望持续优化防控措施，消费建材需求环比将持续回暖，板块估值有望整体回升；此前供给侧面临多重压力，中小企业加快出清，龙头渠道广韧性强，有望在行业改善之际保持领先地位。重点推荐细分领域龙头机会。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
　　水泥：全国均价继续上涨0.73%，库存小幅反弹
　　本周全国高标水泥含税均价为446.33元/吨，环比提升0.73%。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨。本周全国水泥库容比68.44%，环比上周上升0.56pct，较上月同比下降0.63pct，较去年同期上升2.00pct。本周水泥出货率63.00%，环比上周下降1.93pct，较上月同比下降5.93pct，较去年同期上升2.93pct。
　　玻璃：浮法玻璃均价下降1.9%，库存微降0.4%
　　本周全国玻璃现货成交均价1627元/吨，周环比下跌1.9%，年同比下降25.1%；11月17日，单日成交均价为1611元/吨，较11月10日下跌2.19%。本周全国样本企业总库存7231.7万重箱，环比下降0.40%，同比上涨53.86%，库存天数31.3天，较上期-0.1天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃28.0元/平米，周环比持平，年同比下降6.7%；2.0 mm镀膜光伏玻璃21.0元/平米，周环比持平，年同比下降8.7%。2022年9月全国光伏新增装机8.13GW，同比增长131.62%；1-9月累计新增装机52.60GW，同比增长105.79%。
　　玻纤：无碱粗纱价格稳中有涨，电子纱涨价基本落实
　　本周无碱池窑粗纱市场价格稳中有涨，多数企业走货尚可，其中，主流产品2400tex缠绕直接纱货源偏紧俏，其余个别产品出货亦有小幅好转。周内个别厂报价小涨，涨幅100元/吨左右，合股纱价格基本稳定。当前电子纱主流报价9000-9500元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格维持4.0-4.2元/米不等。后期根据各厂家产销情况，不排除仍有企业存提涨意向。
　　碳纤维：库存提升1.72%，原料丙烯腈价格回落
　　本周国内碳纤维市场均价157元/公斤，周环比持平，年同比下降12.04%。国内原丝产品价格居高不下，价格多维持4.2-4.6万元/吨，并且产品销售紧俏，碳纤维企业多履行长单采购。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约12.13元/千克，较上周平均利润提升0.53元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约7.13元/千克，较上周平均利润下降0.33元/千克。本周国内碳纤维库存1953吨，环比提升1.72%。其中东北、华东、西北库存分别为910、780、263吨，环比变动+10/+10/+13吨。2022年10月，国内碳纤维产量4315.57吨，环比提升0.79%，同比增长52.95%。
　　投资建议：推荐消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】，受益于风光电发展的新材料机会【中复神鹰】【洛阳玻璃】，行业景气度回升标的【中国巨石】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期