中信建投-钢铁行业周报：江苏部分前期超产钢企面临减产，印度下调铁矿出口关税-221120

《中信建投-钢铁行业周报：江苏部分前期超产钢企面临减产，印度下调铁矿出口关税-221120（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-钢铁行业周报：江苏部分前期超产钢企面临减产，印度下调铁矿出口关税-221120（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　钢铁行业一周点评
　　10月份疫情冲击再起，供需双弱延续。
　　10月份粗钢表观消费7535万吨，同比回升10%（去年低基数效应，同比读数较高），环比下降9%，受疫情和长假影响，需求有所放缓。10月份国内疫情再度恶化，超30个市县/区实施了静态管理，由于人员流动受限，物流运输受阻，产业链供应链受到冲击，经济活力下滑，稳增长政策效能释放出现迟滞。10月当月固定投资同比增长4.3%，增速回落2.4PCT，环比下滑7.8%，规模工增同比增长5%，增速回落1.3PCT。10月份粗钢产量7976万吨，同比增加818万吨或11.4%，环比下降719万吨或8.3%，旺季市场表现不及预期，疫情冲击下呈供需双弱格局。进入11月，卫健委发布二十条优化防疫措施，疫情对经济的影响权重逐渐下降，截止11月18日，百度迁徙指数上升至265.266点，较10月同期增加12%，全国整车货运指数回升近16PCT，显示人流、物流均在恢复，经济动能在集聚，同时防疫措施的优化也缓解了市场部分悲观焦虑情绪，增强了市场信心，但近期疫情有所扩散，仍要观察后续对经济活动的影响。
　　基建投资仍在高位，强化要素保障将推动更多实物工作落地。
　　10月当月基建投资同比增长9.4%，增速较9月份小幅回落1.1PCT。受长假因素影响，基建投资在节奏上有所放缓。11月份仍是窗口期，除部分高纬度、高寒地区外，目前我国北方大部分气温仍在零度线以上，普遍偏高与往年同期，天气不会对户外工程产生显著影响。日前，国家发改委表示，要“提高项目要素保障”，“推动金融工具项目加快开工和建设，力争尽快形成更多实物工作量”，央行在三季度货币执行报告中亦表示“支持项目配套融资衔接跟进”，“第二批金融工具支持的项目也将按计划在今年第四季度分批实现开工建设”。随着项目要素保障工作强化，基建投资有望年末加速释放，进一步托底需求。
　　制造业投资增速回落，但我国制造业体量大决定了需求韧性强。
　　10月当月制造业投资同比增长6.9%，增速较前值回落3.8PCT，其中用钢强度较高的金属制品、通用设备、专用设备等行业增速下滑成为主要拖累项。前三季度，制造业利润总额同比下降13.2%，在盈利预期转弱的背景下，企业投资活动放缓，不过在设备更新改造专项再贷款和财政贴息、扩大制造业中长期贷款投放等多重政策支持下，制造业投资增速有望回稳。而制造业是我国实体经济的主体，是国民经济的基石，在迈向中国式现代的新征程中，必将伴随着制造业高质量发展，中长期看，我国制造业投资仍将保持一定规模。总量上，据世界银行数据，2021年我国制造业增加值为4.865万亿美元，连续12年居世界首位，在全球占比29.8%，是欧盟的1.92倍、美国的1.9倍，制造业与钢铁需求联系紧密，我国制造业体量大决定了我国钢需存量大，需求韧性强。
　　地产现实需求依然低迷，然预期已不悲观。
　　10月当月地产投资同比下降16%，降幅较上个月扩大3.9PCT，新开工、施工、土地成交等面积分别下降35.1%、32.6%、53%，降幅较上个月有所收窄，主要是去年基数较低，环比来看，仍下降8%、2.9%、6.2%。地产现实需求仍在低位，但在“第二支箭”（民营企业债券融资支持工具）扩容和“金融十六条”等政策支持下，预期已不再悲观，随着防疫措施优化，未来居民负债表修复后需求端的改善将推动地产投资回升。
　　行政控产落地和印度矿供给回归，产业链上下游强弱转换。
　　据Mysteel调研，江苏省将实施粗钢产量平控政策，部分前期超产的钢企面临减产，已有钢企确定高炉检修计划。据统计局数据，今年前10个月，除江苏省粗钢同比超产60万吨外，同比增加的省份还有安徽增82万吨，福建增722万吨，广东增241万吨，黑龙江增18万吨，在相同政策要求下，上述省份也将面临一定的减产压力。今年前10个月，全国粗钢累计产量86057万吨，同比下降1648万吨或1.9%。若全年产量平控，则11-12月份日均粗钢产量为282.3万吨，较前10个月的日均产量下降0.76万吨；若全年压产1000万吨，则11-12月份日均粗钢产量为265.9万吨，较前10个月的日均产量下降17.2万吨，整体看，供给弹性空间有限。原料方面，11月18日，印度政府下调铁矿石出口关税，将品位高于58%的关税下调20%至30%，品位低于58%的关税下调50%至0。今年5月22日，印度为控制本国通胀，上调了铁矿石出口关税，而本次调整则完全恢复到调整前水平。据世界钢协数据，2020年印度出口铁矿石5200万吨，占全球铁矿贸易量的3.13%，中国是印度矿主要目的地，2020年我国进口印度矿4466万吨，占印度出口份额的85.8%。据钢联统计数据，今年1-10月份，印度铁矿石出口2256万吨，同比减少4188万吨，其中5月22日上调关税后的5-10月份同比下降2900万吨，至720万吨。同期，我国进口印度矿也明显下滑，6~9月份合计进口219万吨，同比下降817万吨。我们预计随着关税再度下调，印度矿将重回国际海运市场，同时考虑到当前印度矿山有一定的去库压力，短期月均出口量有望增至500万吨左右的高位，到中国量或在400万吨左右，边际影响较大，或将加速终结矿价在近期钢厂限产需求减弱反而逆风上行的行情。随着铁矿供给需求的右移，矿价中枢向下，产业链上下游强弱转换也将推动板块利润修复。
　　普钢投资建议：产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注：马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等，另外总书记批示：“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管、金洲管道、友发集团等。
　　特钢新材料投资建议：特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。
　　风险分析：当前地产仍处于下行周期，房子作为居民过去保值增值最合意的投资品目前吸引力下降，而居民中长期贷款的主要构成项目为住房按揭贷款，9月份继续萎缩也折射出当前房屋销售仍不乐观，地产作为最大的钢铁需求项，短期仍将拖累钢市表现。而海外方面，通胀、加息、冲突使得全球经济前景黯淡，全球经济衰退预期日益升温，投资者情绪转弱。在美联储加息放缓预期下，近期原材料端铁矿石、焦煤、焦炭价格出现一定程度反弹，对钢材利润产生一定影响。