华泰证券-固定收益周报：迎接估值和正股双重波动-221120

《华泰证券-固定收益周报：迎接估值和正股双重波动-221120（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-固定收益周报：迎接估值和正股双重波动-221120（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　美联储、疫情、地产三大核心矛盾度过最差阶段，我们对股市中期表现继续保持乐观。但从预期到现实需要时间、难免反复，短期内超跌反弹暂告段落，等待更具实质性的变化，譬如美联储紧缩预期或盈利趋势的真正扭转。此外，临近年底机构博弈和信息冲击较为密集，投资者也有必要做好应对波动的准备。转债方面，赎回风波继续压缩估值，我们近日强调低吸而非追涨，未来继续耐心在转债估值修复和股市波动中寻找个券机会，上周调整后重新关注逢低埋伏机会。择券方面，正股继续沿宏观主线布局，转债略偏向新券、偏股和中小品种。当然，个券性价比还是核心。
　　股市展望：短期需做好应对波动的准备
　　从大势看，美联储、疫情、地产三大关键变量显然已经度过最差阶段，实质性改善是时间问题不是方向问题，现阶段预期没有落空就是好消息，因此我们对股市中期表现继续保持乐观。但短暂的超跌反弹可能已经结束，当下股市的性价比优势还难以弥补核心逻辑的不足，股指继续上涨需要等待至少一个核心逻辑的真正扭转，譬如美联储紧缩预期的转向。因此在节奏上，股指不可能一蹴而就，我们重申需要做好应对波动的准备。后续可能出现机构博弈和密集的信息冲击，提防主力板块的剧烈更替。配置方向上，弱宏观环境下成长赛道需要更长的修复路径，我们在现阶段相对更看好“存量生意”。
　　行业上：短期看赔率、中期看基本面、长期看行业空间
　　短期看赔率、中期看基本面、长期看行业空间，我们建议围绕中国优势产业+内需+安全低碳三主线进行布局：1、内循环可能是后市新主线，大消费依旧是赔率最高的方向，沿上游（农业、农化及日化）→中游（货运物流、仓储包装、冷链、汽车）→下游（航旅酒店、餐饮、广告展示等）渐次挖掘机会；2、对抗外需减弱、欧美衰退风险，聚焦中国优势产业，重点是由中低端向高端升级的环节，甚至有望实现反向“卡脖子”的领域，譬如新能源设备（光伏组件、逆变器、海缆、大型风机）、化工（原料药、化纤等）；3、安全、低碳等主题红利充足，对应军工、农业、节能环保等板块机会丰富。
　　转债展望：继续耐心在转债估值修复和股市波动中寻找个券机会
　　转债估值受货基理财赎回影响显著下行，转债性价比仍不算好，但进一步改善。我们近日强调低吸而非追涨，未来继续耐心在转债估值修复和股市波动中寻找个券机会，上周调整后重新关注逢低埋伏机会。择券方面，正股选择宏观主线之下的高景气延续/景气反转方向，如高端制造、新能源、资源品和大消费等。基于转债性价比和策略因子表现，优先推荐90-100平价区间且转债估值合理品种，风格上略偏中小品种；次新券定位进一步回落，性价比也有一定优势和吸引力。困境反转关注即将到期老券、促转股意愿较强以及“困境自救”类转债。
　　一级市场：上周有3/22家发布预案/股东大会，8/7家通过发审委/证监会
　　上周共有3个转债预案公布，为深圳燃气（30亿）、科华数据（14.9亿）、诺泰生物（5.3亿）；通过股东大会的有22家，分别是晶科能源（100亿）、天山股份（100亿）、山东路桥（48.4亿）、开能健康（2.5亿）等；经过发审委通过的有8家，分别是天合光能（88.6亿）、花园生物（12亿）、优彩资源（6亿）、正元智慧（3.5亿）等；拿到证监会批文的有7家，分别是安徽合力（20.5亿）、睿创微纳（15.6亿）、航天宏图（10.1亿）、冠盛股份（6亿）、华亚智能（3.4亿）等。
　　风险提示：疫情超预期冲击；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。