中信建投-互联网电商行业：亚马逊黑五大促即将开启，网易暴雪娱乐暂停游戏合作-221120

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　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-0.69%、-1.57%、-0.01%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化3.85%、7.19%、4.4%。行业层面：本周港股万得一级行业多数上涨，其中信息技术（8.36%）与医疗保健（6.83%）表现较好，材料（-0.64%）以及能源（-1.18%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中必需消费（1.69%）与医疗（0.99%）表现较好，能源（-2.35%）以及非必需消费（-3.15%）表现较差。
　　本周观点：
　　出口电商系列三：电商跨境出海，巨头领航扬帆
　　今年以来，巨头在跨境电商方向动作频发，美团电商上线“全球购”；拼多多9月上线Temu进军美国；Tiktok加速布局全球，东南亚、英国、美国等市场投入力度不断加大；Shein布局巴西、日本等地；阿里巴巴注资Lazada、发布独立站……究其原因，跨境电商是疫情以来为数不多的逆势增长的业务，在政策大力推动、新兴市场电商渗透率提升、中国商品绝对的性价比等因素推动下，巨头纷纷探索新的增长曲线，巨头领航的电商出海大时代揭开序幕。
　　（1）SHEIN：快时尚跨境龙头，用户及GMV高速增长。SHEIN是一家国际B2C的独立站式的快时尚跨境电商公司，2017-2020年GMV每年保持超100%增速，2021GMV超1000亿人民币。2022上半年公司实现GMV160亿美元，同比增长超过50%，有望提前完成22年300亿美元GMV目标。（2）AliExpress & Lazada：（1）速卖通：AliExpress最初以B2B模式起家，其后扩展至B2C，C2C，云计算和支付服务。根据similarweb，2022年1月全球在线市场流量排名中速卖通的全球排名位列第七。（2）Lazada：Lazada是东南亚的头部电商，与Shopee分别对标东南亚的“淘宝”、“天猫”，平台主要电商模式为B2C，拥有全面覆盖东南亚的物流网络和支付体系，2017和2021财政年度年度活跃消费者数量分别达到2300万人和超过1亿人，CAGR达63%。（3）Tiktok：以复制国内成熟模式为整体策略，仍处探索阶段。2021年全年Tiktok电商GMV约为10亿美元，今年上半年GMV已达去年体量，全年GMV目标为20亿美元左右，2023年GMV目标为230亿美元，Tiktok电商团队还在今年定下了5年内实现4700亿美元GMV的目标，计划在2023年年底完成十余个重点国家的拓展。（4）Temu：首站进军美国的全品类电商平台。目前Temu美国市场下载量以及MAU持续提升，日均GMV已经达到150万美元，预计年底GMV有望达到3-5亿美金，23年有望达到30亿美金，5年之内公司目标为500亿美金；Temu海外营销费用为70亿元；我们认为，拼多多依托于国内极具性价比的供应链优势，在大力投入与极致低价商品的吸引力之下，平台用户有望持续提升。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。