中信建投-传媒行业：元宇宙/VR政策频出；中移动世界杯活动运营丰富；关注线下娱乐与广告媒体复苏-221113

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　　【市场走势回顾】
　　A股方面，本周申万传媒指数上涨4.49%，上证综指上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.87%。港股方面，恒生科技指数上涨6.97%，恒生指数上涨7.21%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨8.77%，纳指上涨8.10%。
　　【本周要点】
　　1、近期元宇宙/VR鼓励政策频出，2022年世界VR大会开幕
　　上周工信部等部门发布《虚拟现实行动计划》，对虚拟现实在硬件、应用、技术等多方面提出展望，近期多个鼓励政策频出：
　　1）全国：本周工信部工业文化发展中心推出《工业元宇宙行动计划(2022-2025)》，涉及数字孪生，强调矿山、航空等具体应用场景，对应《虚拟现实计划》中“VR+工业”方向；此外体育总局《户外运动产业发展规划》，提“将运动装备门店打造为沉浸体验/场馆”，与“VR+体育/文旅”呼应。
　　2）地方：各地继续推出支持政策，其中上海《城市数字化转型专项资金管理办法》，武汉《武汉市促进元宇宙产业创新发展实施方案（2022—2025年）》，为单个项目分别最高提供500万、200万元资金支持；香港《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》开展数字港币、虚拟资产ETF等试验计划。
　　此外，本周2022年世界VR大会在江西南昌开幕。国务委员王勇出席开幕式并致辞提到：虚拟现实是新一代信息技术的前沿方向和数字经济的前瞻领域，要推进融合应用，加快探索产业级、网联式、规模性、差异化的普及，完善各项支持政策措施，强化人才支撑，开展国际交流合作等。
　　后续VR/元宇宙行业催化仍多，关注：1）11/21世界杯开幕，关注中国移动咪咕、字节跳动Pico等平台与元宇宙/VR相关的活动运营，包括咪咕视频与咪咕快游推出的虚拟形象、沉浸观赛、云游戏等体验，其中锋尚文化将与咪咕合作推出虚拟演唱会活动；2）VR内容方面，Pico的VR小聚场、三体/灵笼等重磅VR内容将逐步上线；3）VR新品方面，关注明年索尼PSVR2（首批备货200万台）、苹果MR（1Q23末预计量产）和Quest 3等情况。
　　2、双11：综合电商GMV保持稳定，直播电商同比仍快速增长。据星图数据，10月31日20:00-11月11日23:59，综合电商平台、直播平台累积销售额为11154亿元，较去年同期10260亿元增长8.71%，其中综合电商平台总计销售额为9340亿元，同比增长2.9%，销售额前三仍为天猫、京东和拼多多，直播电商销售额为1814亿元，同比增长146.1%，抖音领先第二的点淘，及第三的快手。从品类看，销售额前三的分别是高单价的家用电器、手机数码，以及服装，同比增速前三的细分品类分别为卫生个护、美容美体仪器、猫粮。
　　3、本周恒生科技指数大幅上涨，南下多买入腾讯、快手等。本周（11月7日-11月11日）恒生科技指数涨幅为+6.97%，跑输恒生指数0.24pct。其中重点个股中涨跌幅前三的个股为：泡泡玛特（+18.73%）、快手-W（+14.32%）、哔哩哔哩-W（+14.32%）；涨跌幅后三的个股为美团-W（+6.76%）、阅文集团（+2.52%）、阿里巴巴-SW（+1.29%）。本周南下资金多买入腾讯控股（36.06亿）、快手-W（10.05亿）。
　　【板块观点】
　　1、跨境电商：拼多多Temu优化物流流程，SHEIN在巴西试点平台模式。1）拼多多：据晚点LatePost，Temu正筹备进入加拿大，并计划进入西班牙，目前美国客单价为20-25美元；10月Temu向商家开放JIT（Just-InTime）预售模式，卖家根据实际产生的销售订单，在24小时内发货至Temu国内仓，且需自行承担运费，我们预计此举将有助于拼多多控制物流费用并改善仓储压力。2）SHEIN：已在巴西试点淘宝类似的平台模式，由品牌负责运营和物流等，此前仅为DTC模式，SHEIN负责设计、采购、物流等，预计在巴西试点主要为：巴西电商市场足够大，但利润较美国等发达地区较低；跨境电商受限巴西高关税。关注中国跨境电商平台和品牌出海需求，及潜在客户拼多多Temu营销需求，关注易点天下受益情况。
　　2、游戏：10月全球手游市场有所企稳，三七出海排名仍为第4；三七互娱发布回购公告。1）游戏出海：据SensorTower，全球手游市场收入在22年1月达到收入高峰后阶梯式下探，10月稍微企稳，达到1月峰值的约83%。其中，10月中国手游发行商全球收入榜中前五名未发生变化，仍为腾讯、网易、米哈游、三七互娱、趣加；2）三七互娱：公司11月11日发布回购方案公告，拟使用3-6亿元人民币回购公司股份，回购价格不超过（含）人民币23元/股，按照23元/股计算，回购股份数量约为1304.35- 2608.70万股，占目前总股本的0.59%-1.18%（占目前流通股的0.80%-1.60%），本次回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划；3）网易：动视暴雪在面向投资者的财报会议中表示，暴雪和网易的合作协议将于2023年1月到期。双方目前正在就续签协议进行进一步讨论，持续关注《魔兽世界》《炉石传说》等在国内代理商变化情况及对网易游戏收入的影响（《暗黑破坏神：不朽》在另一项长期协议下，预计不会受到影响）；4）VR游戏：中手游11月11日宣布与字节跳动旗下品牌PICO达成合作，中手游旗下自有IP《仙剑奇侠传VR版》将登陆PICOVR平台。建议关注吉比特（《奥比岛》四季度有望贡献正向利润，关注《超喵星计划》上线进展）、三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水、自研SLG《霸业》上线节奏）、与完美世界。
　　3、电影：进口片引进恢复，关注重磅定档进展对观影需求催化。据猫眼APP，11月13日，全国影院营业率60.84%，较上周日+0.53pct，较昨日+5.88pct。11月5日（周六）至11月11日（周五），全国累计票房为1.11亿元，较前一周减少5.93%。本周进口片陆续定档今年剩余档期，包括《名侦探柯南：万圣节的新娘》《坠落》《沼泽深处的女孩》等，关注后续重磅引进情况。关注进口片恢复和重磅定档进展，及观影需求恢复情况，关注光线传媒（《深海》及其他真人影片储备丰富）、博纳影业（《无名》）、中国电影（进口片恢复），以及受益大盘的票务龙头猫眼娱乐，影院龙头万达电影、横店影视、金逸影视。
　　4、广告媒体：1-9月梯媒刊例花费正增长，关注楼宇、高铁站广告主陆续上刊。1）1-9月CTR数据：今年1-9月，电梯电视、电梯海报的刊例花费依然保持正增长，分别增长4.6%、6.4%，测算9月单月增速分别大于4.6%、小于6.4%，影院、传统户外、电视、广播渠道花费在今年1-9月仍同比下滑；2）线下抽样：梯媒方面，据北京团队抽样，本周抽样商务楼宇电梯电视单轮播放总时长20分钟，环比持平，同比+6分钟；共15个广告主，环比-8，同比-7，其中涉及行业众多，包括日消、互联网、房产家居、通讯、交通、商业及服务，并新增日消广告主肛泰、房产家居广告主史密斯、新能源广告主智己L7；高铁媒体方面，据兆讯传媒公众号，本周新增日消广告主泾县兰香、盼盼。后续若线下客流进一步恢复，广告主上刊节奏有望加快。关注分众传媒（点位壁垒高，写字楼客流回暖，广告主恢复上刊），兆讯传媒（三季度业绩环比恢复，高铁站客流回暖）。
　　5、短视频：直播电商双11销售额增速领先综合电商平台，快手将再次举办周杰伦歌友会。据星图数据，22年10月31日20:00-11月11日23:59，直播电商平台销售额为1814亿，同比大幅增长146.1%，增速远高于综合电商平台的2.9%。其中抖音销售额领先于点淘、快手。1）抖音：10月31日至11月11日，参与双11活动的商家数同比增长86%，货架电商带动日均销量同比增长156%，商品曝光量为上半年的1.6倍；其中，热卖榜前100中国产商品占比超90%。据Anker（安克创新），其今年双11在抖音的销售额为去年同期的3.7倍；2）快手：116活动期间（10月20日-11月11日），快手电商短视频订单量增速为515%，其中买家数同比增长超40%，搜索订单量同比增长超70%。快品牌表现较好，GMV同比增长超80%。此外，11月19日晚8点周杰伦将再次在快手独家直播歌友会，目前已有超过1600万人预约。关注快手外循环广告的恢复情况，与电商业务负责人调整、海外巴西地区商业化进展。
　　6、长视频：迪士尼3Q22订阅用户再超预期，但内容投入导致亏损扩大；芒果《天下长河》播出。1）迪士尼：3Q22迪士尼旗下流媒体产品订阅用户数超2.35亿，环比净增1460万，其中Disney +新增1210万，高于此前市场预期的930万，也拉动三季度迪士尼的流媒体收入达到49.07亿美元，同比增长8%，但营业利润从亏损6亿美元扩大至14.74亿美元，主要是内容制作成本的增加。为提升盈利水平，12月8日Disney+将上线带有广告的Disney+ Basic服务，定价7.99美元/月；广告版本上线之后，Disney+无广告版本的价格将提升到10.99美元/月，并改名为Disney+Premium。据迪士尼首席执行官预计Disney +将在2024财年实现盈利；2）芒果tv：11月11日，公司此前关注度较高的历史传奇剧《天下长河》播出，3天累计播放量约1亿，据猫眼专业版，11月13日排在全网剧集热度总榜第5。关注芒果超媒，综艺内容储备丰富，剧集能力逐步提升，关注《声生不息宝岛季》等头部内容上线节奏。
　　7、潮流玩具：泡泡玛特再获双11天猫玩具潮玩类目第一名，本周发布Molly新盲盒。1）泡泡玛特双11：据天猫，今年双11泡泡玛特再次获得天猫玩具潮玩类目第一名；根据魔镜数据，泡泡玛特双11期间天猫销售额为5973.6万元，同比降低16.6%；销量为29.9万，同比下降31%，均价为200元，同比增长21%。我们注意到，双11期间泡泡玛特仍进行了99元/299元/399元等不同价格带的福袋活动，一方面提升了优惠力度吸引用户购买，一方面也进一步减轻库存压力。2）11月新品情况：11月前2周，泡泡玛特发布10款新品（去年同期29款），其中盲盒4款（去年同期8款）、手办2款（去年4款）、衍生品4款（去年17款），本周发布Molly与蜷川实花合作的新盲盒系列“花瞬间幻象”反响较好。关注泡泡玛特，四季度国内外进入大促周期，关注恢复节奏。长期来看，公司在IP、渠道与会员运营的核心优势未变，静待消费改善与重点新品发布，关注海外门店拓展与经营效率提升。
　　【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；线下疫情反复导致人流物流减少的风险；疫情导致企业生产经营活动受阻的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。