华泰证券-固定收益周报：核心矛盾在预期层面改善-221113

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　　核心观点
　　股市核心矛盾陆续在预期层面改善，股市借力完成二次探底。我们判断后市股指有望在波动中温和上行，机会可能从左侧逐渐过渡到右侧。但预期兑现过程中“前途光明，道路曲折”，再叠加止盈需求，股指上行未必能一帆风顺。转债方面，个券性价比普遍小有修复但仍难比肩正股，我们9月底开始建议布局，仍建议继续逢低低吸而非追涨，略微提防赎回风险。择券方面：1、新券与次新券群体回归合理甚至偏低定位，关注宙邦、爱迪等优质品种；2、板块上适当逢低布局线下重启受益品种，譬如大消费、医药等链条，关注弈瑞等品种；3、条款博弈关注临近到期及“困境自救”型品种。
　　股市展望：二次探底完成、核心矛盾在预期层面改善
　　股市面临的几大核心矛盾有所改善，包括国内防控优化+美联储加息放缓+房地产筑底+地缘风险降低，我们判断后市股指大概率在波动中温和上行、后续有望逐渐进入右侧阶段。但预期波动甚至落空风险没有完全消除，再叠加止盈需求，股指上行未必能一帆风顺。我们认为当下的高赔率本身也是宏观不确定性的一种反映，重申中期偏多看法，在短期追涨上还不宜过于激进。美联储紧缩政策实质性转向+国内经济进一步企稳+新一轮政策发力中期仍可期，更强的共振可能出现在明年一季度前后。
　　行业上：短期看赔率、中期看基本面、长期看行业空间
　　短期看赔率、中期看基本面、长期看行业空间，围绕中国优势产业+内需+安全低碳三主线进行布局：1、内循环可能是后市新主线，大消费依旧是赔率最高的方向，沿上游（农业、农化及日化）中游（货运物流、仓储包装、冷链、汽车）下游（航旅酒店、餐饮、广告展示等）渐次挖掘机会；2、对抗外需减弱、欧美衰退风险，聚焦中国优势产业，重点是由中低端向高端升级的环节，甚至有望实现反向“卡脖子”的领域，譬如光伏组件、逆变器、海缆、大型风机、原料药、化纤等；3、安全、低碳等主题红利充足，对应军工、农业、节能环保等板块机会丰富；4、地产链条继续修复。
　　转债展望：继续左侧布局，关注平衡型转债与次新券、正股经济复苏逻辑
　　股市二次探底可能结束，中长期趋势向好但波动仍不会小。转债性价比小幅修复但仍处高估值状态，当前仍适合左侧低吸而不是追涨，尤其需持续关注高价赎回风险。择券方面，近期平衡型转债收效较好，可继续布局；次新券表现也较优，四季度供给旺季提供更大择券空间，关注定位合理且正股空间较高品种。继续推荐90-115元平价附近、平价溢价率低于自身历史50分位数以下的，正股有业绩期待或向上空间的品种。行业上近期可适当逢低布局经济复苏逻辑个券，如大消费、医药等相关链条；困境反转关注即将到期老券、促转股意愿较强以及“困境自救”类转债。
　　一级市场：上周有3/8家发布预案/股东大会，4/6家通过发审委/证监会
　　上周共有3个转债预案公布，分别是博俊科技（5亿）、国力股份（4.8亿）、宏昌科技（3.8亿）；通过股东大会的有8家，分别是山东路桥（48.4亿）、道氏技术（26亿）、伟明环保（23.5亿）等；经过发审委通过的有4家，是三房巷（25亿）、立高食品（9.5亿）、大叶股份（5亿）、福莱新材（4.3亿）；拿到证监会批文的有6家，是福斯特（30.3亿）、正海磁材（14亿）、南大光电（9亿）、赛特新材（4.4亿）、百川畅银（4.2亿）、共同药业（3.8亿）。
　　风险提示：疫情超预期冲击；国内外通胀继续加剧；国际地缘政治冲突