中信建投-铁路公路行业：前三季度高铁投产新线1198公里，3000亿铁路建设债券获批-221108

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　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月31日-11月04日）交运板块保持稳定，铁路运输板块上涨7.18%。
　　铁路：前三季度高铁投产新线1198公里，3000亿铁路建设债券获批
　　国铁集团将发行中国铁路建设债券3000亿，年内新开项目投资总规模达1.2万亿元，前三季度高铁投产新线1198公里。10月30日，国家发改委同意中国国家铁路集团有限公司发行中国铁路建设债券3000亿元，所筹资金中1002.6亿元用于铁路建设项目，250亿元用于装备购置，1747.4亿元用于债务结构调整（其中500亿元用于控股企业纾困）。2022年前三季度，全国铁路固定资产投资完成4750亿元，进度较去年同期提高1.8个百分点，投产新线2381公里，其中高铁1198公里。2022年内新开工项目累计建设新线总里程达5387公里，投资总规模达11981亿元。
　　2022年前三季度，国铁集团客运量约13亿人次，下降超3成。10月31日，国铁集团发布《2022年三季度审计报告》。2022年前三季度国铁集团客运收入1768亿元，同比减少633亿元、下降26.4%；国家铁路旅客发送量仅为13.30亿人次，同比下降33.3%，其中9月发送旅客1.41亿人次，同比下降35.91%。当前国家铁路客运量不及疫情前的一半，仅为2019年同期的48.50%。
　　通苏嘉甬高铁各项审批全面提速，开工进入倒计时，打造沪苏甬“1小时交通圈”。10月31日通苏嘉甬铁路先开段站前及相关工程总价承包标段招标公告正式发布，标志着该项目取得突破性进展，为年底前开工建设奠定了坚实基础。通苏嘉甬铁路是国家“八纵八横”高速铁路网沿海大通道的重要组成部分，是长三角地区城际“一轴、四射、六贯通”中的贯通线，将沪宁、沪杭、杭甬Z形主要走廊连接起来，有望实现宁波至苏州、上海“1小时交通圈”。
　　建议重点关注京沪高铁。1）疫情反复影响客流恢复，后续高铁的修复将明显快于普铁增速。2）产能票价空间均已打开。2021年第三季度列车运行图使高铁产能空间已获较大提升，标杆列车二等座票价按照662元“公布票价”执行，未来或执行更为灵活的定价方法。3）后续更多高铁网络贯通，京福安徽所处的十字路口区域将体现出优势作用，承接更例多北上或者南下的客流，京福安徽扭亏为盈速度或超预期。4）京福安徽运营逐步成熟，后续分红比有提升空间。
　　风险分析
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球快递物流需求或大幅下降。
　　高铁建设速度不及预期
　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。
　　能源价格大幅提升风险
　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。