中信建投-家电行业三季度业绩总结（10.31~11.04周观点）-221106

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　　22Q3家电上市公司收入增速分化，利润进入改善上行周期。1）白电：受炎夏天气催化，三季度整体表现稳健。空调线上销售景气高企，线下跌幅收窄，冰箱、洗衣机销售整体稳健。白电企业营收整体环比提振，毛利率有所改善，归母净利润增速普遍领先收入，海信家电Q3单季环比涨幅显著，海尔智家费用控制卓有成效，海外市占率有望进一步提升；2）厨电：集成灶收入增速回落，费用端开支增加。集成灶新兴渠道销售高增，但经销和电商渠道受疫情影响增速下滑。行业竞争加剧，老板、方太、华帝等传统厨电品牌加大三四线城市市场布局，厨电企业纷纷加大营销投入，销售和管理费用开支增加，净利率受此影响略有下滑；3）小家电：清洁电器渗透率仍低，扫地机龙头前景向好。随着全国疫情逐渐有效控制，经济增长有所回暖，消费者收入预期逐渐向好，扫地机迎合大众需求，抖音平台销售渠道加速崛起，通过降价促销实现快速放量。行业内市场竞争激烈，科沃斯、石头科技等头部公司营销投放力度增加，利润率虽出现短暂下降，但未来有望享受渗透率快速提升和盈利空间倍数增长红利。
　　 2022Q3海外家电销售：1）整体看，三季度全球家电行业销售额有所降低，主要原因为通货膨胀以及俄乌战争的后续影响。欧洲销售额降幅较大，北美表现较为稳定。亚太区中国受收入预期下降及封控导致的线下购买率降低，景气度仍处低位。印度成为新的增长点，主要原因系疫情缓解后的复工复产；2）由于经济形势在2022下半年有所走弱，受全球通胀加剧，供应链持续受限等原因，全球各市场的需求量进一步下降，Whirpool、SEB和A.O.Smith相较于Q2，在Q3都下调了对于2022全年相关财务数据的预期。Whirpoohirpool
　　投资建议：1）白电重点推荐三季度需求和成本改善的海尔智家、美的集团、格力电器。2）推荐海信家电等主业稳健、产业链延伸至汽车等领域、治理改善的标的。3）推荐受益于疫情下居家饮食习惯养成的厨小电标的，推荐具有阿尔法逻辑的小熊电器、新宝股份；4）关注极米科技、石头科技、科沃斯。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复影响终端销售，原材料价格上行，海外需求与贸易形势不及预期等。