华泰证券-固定收益周报：情绪化特征明显-221102

《华泰证券-固定收益周报：情绪化特征明显-221102（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-固定收益周报：情绪化特征明显-221102（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　近期美股加息预期有所反复，强美元遇短期波折。全球比差逻辑下，美国相对于欧洲的基本面优势+美国相对于中日的高水平利差+英国风险溢价的上升+美元的安全性等多因素叠加下支撑着美元强势走势。美元反转可能需要同时满足美联储停止加息或降息+非美经济触底回升这两个条件。欧洲明年较大的衰退压力、中国经济修复仍面临不确定性，美元拐点还需要等待。国内市场在信息冲击下情绪化特征明显，债市保持“跌可配、涨不追”，股市处于筑底阶段，关注内需、安全、全球竞争力板块；美股盈利风险或已初步显现，后续杀盈利的压力仍不低，4%以上的10年期美债具备配置价值。
　　核心主题：强美元遇短期波折
　　全球比差逻辑下，美国相对于欧洲的基本面优势+美国相对于中日的高水平利差+英国风险溢价的上升+美元的安全性等多因素叠加下支撑着美元强势走势，美元指数一度逼近115关口。近期在部分美联储官员放缓加息表态与少数指标显示美国经济走弱的扰动下，紧缩交易有所纠结。美元反转可能需要同时满足美联储停止加息（甚至降息）+非美经济触底回升这两个条件。欧洲明年较大的衰退压力、中国经济修复仍面临不确定性，美元反转的条件可在中短期还不具备。相比之下，现阶段美元现金的确定性仍最高，强美元将持续对新兴市场权益资产形成压制。
　　市场状况评估：国内弱复苏延续，海外紧缩预期折返跑
　　出口增速下滑+下游需求不足+地产有限扰动，经济延续弱修复，中国10月PMI跌破荣枯线，景气指标短期回落；海外方面美国10月制造业PMI走低但维持在荣枯线以上，经济仍有韧性且通胀粘性仍在，欧洲能源危机有所缓和滞胀格局不改。国内整体政策进入过渡期，货币政策层面保持对实体经济的信贷支持力度，小幅博弈降准，财政重在落实。估值层面，股市估值（PE-TTM）整体处于历史低位，债市收益率、信用利差等也均处于历史低位。相对性价比看，股略优于债。
　　配置建议：国内情绪化特征明显
　　国内债市：国内受政策预期等信息影响，情绪化明显，呈现小复苏交易特征，短期不过度乐观，中期保持期待，短期提防信息真伪。债市仍建议延续“跌可配、涨不追”的思路，股市建议关注长期确定性高的信创、军工、医药等板块，以及部分消费行业底部反转的机会。美国大型科技公司三季报多数不及彭博一致预期，美股盈利风险可能已经初步显现，后续杀盈利的压力仍不低。重申4%以上的10年期美债的配置价值，重点关注本周FOMC会议。
　　后续关注：美联储FOMC加息决议、美欧经济数据等
　　国内：1）10月财新PMI；2）第三季度经常账户差额。海外：1）11月美国FOMC会议加息决议；2）美国10月制造业PMI、10月失业率与劳动参与率；3）欧元区三季度实际GDP、10月制造业PMI、9月PPI与失业率；4）英国10月制造业PMI；5）欧央行重要官员拉加德、连恩等重要讲话。
　　风险提示：海外通胀持续超预期，俄乌局势持续紧张。