中信建投-证券行业简评：科创板做市业务正式开启，中美做市商制度有何区别？-221101

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　　事件：
　　10月31日，经证监会批准，首批科创板做市商将正式开展科创板股票做市交易业务。
　　简评
　　2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，同日上交所发布就业务细则公开征求意见，科创板做市制度正式落地。9月16日，科创板首批做市商获证监会核准批复，包括申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券等8家券商。10月13日，证监会批复第二批券商科创板做市商资格，增加了中信证券、国泰君安、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券等6家券商。10月28日，上交所、中证金融和中国结算联合发布《科创板做市借券业务细则》，为即将启动的做市业务提供平稳对接，以支持做市流动性。截至10月28日，14家做市商发布50条做市交易股票公告，合计涉及42只科创板股票，其中包括22家科创50成分股，权重占比达67%。
　　科创板做市商制度与纳斯达克市场一样使用了“竞价+做市商”的混合交易模式，但与海外资本市场的交易模式相比，其在做市商资格、报价规则、交易单位等方面有明显区别，主要包含：（1）做市商资格方面，必须符合《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》的券商才可以向证监会提交申请材料，之后通过上交所能力评估测试后由证监会核准业务资格；（2）报价规则方面，上交所根据市场表现（日均换手率，成交额，波动性）将股票预先分成“高、中、低”三类，最大买卖价差也同样划分为3档，对高中低三类股票允许的最大价差分别为1.5%，2%，3%；（3）交易单位方面，科创板做市不同于其他交易所的最小报价单位多以数量单位为主，其报价单位以金额单位为主，最小申报数量为10元。
　　作为美国投行的核心业务之一，做市制度能够提升资本市场流动性，引导市场价格向内生价值波动，提高市场的稳定性。科创板做市交易正式启动使得长期资金能够更好地配置科创板股票，持续增加相关标的股票的交投活跃度。此外，由于做市交易试点对于券商的资本要求、研究能力、报价策略、风险管理等具有严格的条件要求，合规风控良好的头部券商将具备先发优势，自营业务将迎来增量空间。
　　风险提示：科创企业未来盈利不及预期，科创板企业商业模式新，技术迭代快，业绩波动和经营风险相对较大，同时股价易发生较大波动；做市业务流动性风险，由于科创板做市商仍处于试点阶段，市场可能会出现超出常理情形，比如交易过程中可能无对手进行交易，或者遇到违约延迟交割等情况；做市商系统性风险，做市系统运行过程中可能出现的异常和错误，所导致的交易风险，因此对做市商系统的可靠性要求更高，通过严格的头寸管理，较好地对冲头寸的市场风险。