招商证券-JS环球生活-1691.HK-三季度经营数据点评：新品推动份额持续扩张，供应链不利因素逐步出清-221030

《招商证券-JS环球生活-1691.HK-三季度经营数据点评：新品推动份额持续扩张，供应链不利因素逐步出清-221030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-JS环球生活-1691.HK-三季度经营数据点评：新品推动份额持续扩张，供应链不利因素逐步出清-221030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　 JS环球生活发布SharkNinja三季度主要营运数据及九阳三季报，SharkNinja分部单三季度毛收入同比增长11%，剔除汇率变动影响毛收入同比增长14.9%；九阳分部单三季度实现收入22亿元人民币，同比下滑3.23%。
　　 SharkNinja分部：新品研发+份额扩张+区域开拓逻辑持续落地。1）新品研发，公司围绕消费者需求三季度推出FlexStyle吹风机、HydroVac3合1洗地机、Stratos吸尘器、Speedi多功能锅等多个颇具竞争力的新品，其中FlexStyle吹风机8月末发售以来在两个月内已实现超3.2万零售量以及超790万美金零售额，新品持续引领公司增长。2）份额扩张，突出产品力引领下公司份额不断增长，公司前三季度在美国食物料理电器及清洁电器市场零售额份额同比分别增长3.2pct及3.0pct至36.0%及34.7%，较上半年亦分别有0.8pct及0.3pct的环比提升，领先优势持续扩大，烹饪电器受市场竞争加剧影响，份额同比小幅下滑0.5pct至25.7%，但环比有0.3pct的小幅恢复。英国市场，前三季度电煮锅、吸尘器、食物料理电器销售额份额分别为56.7%、30.7%及16.0%，同比分别提升8.7pct、1.7pct及4.0pct，环比分别变动+1.5pct、-0.3pct及+0.3pct。3）区域开拓，日本及欧洲等市场三季度持续高增，向上拉动公司整体增速，毛收入口径，单Q3北美/欧洲/日本及其他地区分别同比增长11.1%/ 11.2%/ 29.2%，剔除汇率变动影响，分别同比增长11.1%/30.2%/ 43.6%，欧美主要市场预计受零售商库存压力缓解影响，环比明显改善，日本等新市场延续上半年高增长趋势。
　　九阳分部：线上内容电商表现亮眼，线下带动结构升级。中国市场传统电商短期承压，面对渠道更迭，公司及时把握内容电商发展红利，搭建完成直播矩阵，实现“短视频+投流+直播”的自播闭环，据魔镜数据统计，7-9月九阳线上渠道销售额同比下滑12.4%，其中传统平台电商渠道（京东+天猫）同比下滑15%，抖音电商同比大幅增长90%。线下端，公司加下沉市场和O2O新零售渠道布局，强化toC能力建设，我们预计公司太空厨房终端线下渠道布局带动产品结构升级。
　　不利因素逐步出清，供应链压力有所缓解。下半年，公司前期盈利端及供应链不利因素逐步出清：1）原材料方面，三季度钢、铝、塑料等主要原材料价格持续回落，目前价格较年内高点已分别回落17%~40%不等且部分品类价格仍在进一步下滑，考虑到公司备货周期影响，预期原材料降价对公司毛利率的积极作用将在下半年持续显现。2）国际海运，三季度海运运费也大幅回落，目前CCFI指数较年初高点已回落50%，且海运供给端压力明显缓解，公司目前港口货物积压问题已出清，供应链恢复正常。3）汇率波动。年内美元在美联储激进加息政策及经济数据支撑下持续走强，目前欧元、日元、人民币兑美元汇率分别较年内高点贬值近15%~30%，影响公司美国以外市场收入及盈利确认，但人民币贬值对公司采购端的正向影响也部分抵消收入端对盈利的不利影响。目前美国加息周期已进入尾声，预计未来美元升值对公司收入及业绩端不利影响将逐步缓解。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司新品研发+份额扩张+区域开拓逻辑持续落地，整体表现优于行业，推动全球业务稳步增长，但考虑到四季度国内外均处于促销旺季，促销折扣及部分一次性费用计提或影响公司短期盈利能力，我们预计JS环球生活22-24年分别可实现营业收入52亿美元、58亿美元及63亿美元，同比分别增长1%、10%及10%；分别可实现归母净利润3.6亿美元、4.1亿美元及4.7亿美元，同比分别变动-15%、+15%及+15%，对应PE分别为8.9倍、7.7倍及6.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：中美贸易关税扰动、原材料价格及海运费上涨、人民币/英镑/欧元汇率大幅贬值、市场需求不及预期、市场竞争加剧。