华泰证券-固定收益周报：等待向上的力量凝聚-221023

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　　核心观点
　　股市已经处于筑底、磨底阶段。而从资金面、业绩预期以及大环境来看，当前相比四月份都略偏有利。展望后市，情绪面有所修复但基本面还在底部，核心关注点是美联储紧缩何时逆转、国内疫情政策优化和房地产能否软着陆。我们建议耐心等待转机，继续加配有低估值+长逻辑特征的板块。转债方面，股市与转债估值配合度仍不佳，重仓转债还早，我们建议继续耐心布局。择券聚焦两个方向：1、基于转债性价比，推荐100-110元平价附近股债性均衡的品种，当然正股要有一定向上触发剂，譬如大秦、中银等；2、基于正股基本面，寻找三季报预期强势品种，譬如嵘泰、麒麟、高测等。
　　股市展望：股市短期仍处磨底阶段，调整将是机会
　　股市的三个钟摆：第一、情绪钟摆变化最早。指数已度过最弱阶段，基金自购+公司回购夯实中期底部并带动股市微观流动性改善；第二、预期钟摆仍在反复。美联储加息缩表进入后半段，国内政策仍有待观察，俄乌与疫情也在逐渐脱敏，中期出现积极变化的概率都更大；第三、基本面的钟摆还在底部，等待地产数据的修复+A股三季报确认盈利拐点。因此，股市短期在众多信息冲击下波动加大，提防业绩风险，但整体处于筑底阶段，关注上述核心因素，耐心等待转机。对应风格上继续看好有低估值+长逻辑特征的板块。
　　行业上：加配消费、继续看好能源品和中国优势产业、适当博弈地产修复
　　当下板块性价比不稀缺，确定性最稀缺，我们继续建议：1、大消费板块无论业绩还是估值均已处于历史底部，配置价值浮现，譬如需求已经回升的动保、猪饲料等板块，前期压制有所解除的原料药、医疗器械等板块；2、欧洲能源危机未解叠加冬季将至，油气供需依然紧张，关注能源煤炭、天然气、油运、仓储等能源链条；3、继续做多中国有核心优势的产业，譬如新能源、能源设备以及基建等链条；4、适度博弈地产修复。
　　转债展望：耐心为中期布局
　　近期新券定位略有下降，反应市场交易活跃度有所回落。四季度转债估值仍存在小幅下降压力，但也难以跌破4月位置，预计整体偏窄幅波动。大环境上看，股磨底+转债贵的格局尚未明显改善，仍不建议过度激进，仓位保持中性，耐心为中期布局。而短期上看，股市有望演绎小幅修复行情，转债随股而动。择券方面，转债安全垫和性价比仍然重要，适当布局三季报绩优方向和定位合理新券。继续推荐90-115元平价附近、平价溢价率低于自身历史50分位数以下的，正股有业绩期待或向上空间的品种。近期条款博弈机会增加，结合正股拐点时机与促转股意愿判断。
　　一级市场：上周有5/10家发布预案/股东大会，1/1家通过发审委/证监会
　　上周共有5个转债预案公布，分别是紫金矿业（100亿）、伟明环保（23.5亿）、翰博高新（退市）（7.5亿）、福立旺（7亿）、力诺特玻（5亿）；通过股东大会的有10家，分别是协鑫能科（45亿）、柳工（30亿）、爱玛科技（20亿）、景旺电子（11.6亿）、中贝通信（7.1亿）、志特新材（6.1亿）、星帅尔（4.6亿）、美邦股份（4.1亿）、山河药辅（3.2亿）、亚康股份（2.6亿）；经过发审委通过的有1家，是华亚智能（3.4亿）；拿到证监会批文的有1家，是恒锋信息（2.4亿）。
　　风险提示：疫情超预期冲击；国内外通胀继续加剧；国际地缘政治冲突。