中信建投-汽车之家-ATHM.US-互联网汽车资讯平台龙头，全方位生态升级构筑公司壁垒-221016

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　　1、全国领先的互联网汽车交易信息服务商，用户基础深厚
　　汽车之家是中国领先的汽车消费者在线服务公司，通过三个网站（autohome.com.cn、che168.com及ttpai.cn）提供内容和工具并为汽车价值链的汽车厂商和经销商提供服务。公司收入主要源于媒体服务、经销商线索业务、在线营销及其它业务三大板块。根据QM 3月数据，公司累计激活用户数为4.3亿，全景生态日活跃用户数达4521万，远超行业二、三名总和。根据极光Q1数据，在汽车资讯行业板块公司以4653.3万的季均MAU占据首位并保持高位增长。
　　2、生态化战略升级，协同平安布局汽车全周期服务
　　汽车之家全面融入平安的车生态战略，与平安生态实现了深度协同与融合，面向C端消费者+B1端主机厂+B2端汽车生态各类参与者提供服务。成功打造出了汽车交易一体化双平台服务矩阵。B端方面，主机厂保持垂媒市场份额第一，经销商采用“数字化经销商”解决方案提升各环节运营水平，同时联合平安集团和天天拍车实现二手车线上线下闭环交易服务。C端方面，2021年全网首创公路自驾“慢直播”项目，观看人次超过600万；公司举办新能源车主狂欢节，总传播量超310万；2021年北京交警与汽车之家开展全方位合作，实现站内累积曝光超5000万，内容流量近400万；4大原创IP站内播放量累计达1.48亿，全网播放量累计达2.07亿。
　　3、老牌汽车社区优势明显，积极拓展新赛道新业务
　　互联网主流汽车垂直平台中，汽车之家、懂车帝和易车等主打汽车资讯服务，横向进行生态场景扩张形成平台化运营，远远领先于行业其他竞品。而汽车之家依托C端多年用户积累积极拓展新赛道新业务：（1）二手车方面，2021年起公司合并天天拍车入表，打造轻资产、C2B2C模式的完整二手车业务链。（2）新能源车方面，目前已基本与所有可量产主流新能源主机厂达成合作。（3）数据产品方面，汽车之家车商汇2022年推出的全新智慧决策数据产品“司南”，将问题解决方案逐一落到实处，为汽车经销商经营决策提供解决方案。2021年全年，数字化经销商平均单商家使用的产品数达3.59个，同比增长18%。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2022/2023年营业收入分别为69.16/72.67亿元，同比增速分别为-4.4%/+5.1%；预计2022/2023年调整后归母净利润分别为18.95/21.42亿元，同比增速分别为-23.7%/13.1%。我们给到公司2023年PE为18.0x，目标价42.6美元，给予公司“买入”评级。