中信建投-绿城管理控股-9979.HK-2022年前三季度经营数据点评；受益于代建高景气度，三季度订单提速-221016

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　　事件
　　公司发布2022年前三季度业务拓展数据。截至2022年9月，公司新拓代建项目合约面积2225万方，同比增长33.4%；新拓代建项目代建费预估66.1亿元，同比增长36.8%。
　　简评
　　新签订单提速。单看公司三季度拓展数据，2022年第三季度公司新拓代建项目合约面积905万方，同比增长93.8%，较上半年增速提升83.9%；新拓代建项目代建费预估25.5亿元，同比增长58.4%，较上半年增速提升32.3%。公司新拓数据的逆势表现验证了代建行业逆地产周期的特性。
　　市占率遥遥领先，受益行业发展红利。截至2022年上半年，公司已经覆盖全国107座城市布局390个项目，拥有合约总建筑面积9430万方，当期在建面积4480万方，市占率超过22%，行业龙头地位稳固。自2021年下半年以来，房企融资渠道收紧，人力过剩，不少房企选择通过代建这种无负债手段实现扩张与生存，目前已有包括华润、金地、旭辉在内的30多家房企涉足代建行业，且大多选择了和绿城管理控股一致的轻资产模式。部分房企将其提到和开发业务一致的战略高度，我们认为代建板块将迎来新一轮发展，而公司将大大受益于行业发展的红利。
　　“保交楼”重要参与者，积极参与市场不良项目处置。绿城管理控股是目前市场上唯一参与过资本代建的上市公司，目前已在江苏、广东、河北、广西等地接手多个地产纾困项目，与房企（包括中国恒大、奥园集团等）、资方（AMC及信托机构）以及行政机关（政府、法院等）等多主体展开合作，未来有望在与诸多房企和资本方成功合作的基础上进一步扩大其业务规模。
　　维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测，2022-2024年EPS为0.36/0.46/0.58元，维持买入评级和目标价8.38港元/股不变。
　　风险提示：代建项目开发和销售进度不及预期；行业竞争加剧；公司人员流失等。