中信建投-钢铁行业周报：社融超预期与疫情干扰，钢材需求落地艰难前行-221016

《中信建投-钢铁行业周报：社融超预期与疫情干扰，钢材需求落地艰难前行-221016（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-钢铁行业周报：社融超预期与疫情干扰，钢材需求落地艰难前行-221016（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　钢铁行业一周点评
　　9月份金融数据超预期，政策支持力度显著增强。
　　9月份社融增量3.53万亿元，同比多增6245亿元，市场预期2.8万亿元，前值2.43万亿元，信贷增量2.47万亿元，同比多增8108亿元，市场预期1.8万亿元，前值1.25万亿元。9月份社融和信贷数据均大超市场预期，并双双创出同期历史新高，显示政策对经济的支持力度显著增强，我们预计在超宽松的信贷环境下，今年以来市场反映资金紧张，掣肘需求释放的问题将趋于缓解。分部门看，企业新增贷款1.9万亿元，其中企业中长期贷款1.35万亿元，同比多增6540亿元，对本月信贷增量贡献超80%。9月份国内制造业PMI回升0.7PCT至50.1，重返扩张区间，其中生产指数回升1.7PCT，采购量指数回升1PCT，反映企业生产经营活动逐步恢复，对资金需求增加。居民新增贷款6503亿元，同比少增1383亿元，其中居民中长期贷款新增3456亿元，同比少增1211亿元，今年企业盈利能力下滑（前8个月工业企业利润累计同比下降2.1%），员工收入下降，叠加疫情反复，中小微企业以及灵活就业等群体收入预期不稳定，居民加杠杆的能力和意愿不足。此外，当前地产仍处于下行周期，房子作为居民过去保值增值最合意的投资品目前吸引力下降，而居民中长期贷款的主要构成项目为住房按揭贷款，9月份继续萎缩也折射出当前房屋销售仍不乐观，地产作为最大的钢铁需求项，短期仍将拖累钢市表现。往后看，第二批3000亿元政策性开发性金融工具已在做前期基建项目筛选和推进工作，预计将在Q4投放完，5000亿元地方专项债结存限额要求在10底前发完，加上2000亿元保交楼专项借款和2000亿元设备更新再贷款，在各项政策发力下预计Q4社融将保持较快增长，推动经济回稳向上。
　　国内疫情形势再度严峻，复苏之路充满坎坷。
　　本周需求表现不及预期，五大品种周度表需995万吨，同比下降6万吨，为近5年来国庆节后首周最低值。一方面两轮寒潮席卷下，全国多地阴雨不断，影响室外施工；另一方面国内疫情形势再度恶化，多地收紧了防疫政策。截止10月15日，国务院客户端显示（数据由国家卫健委提供），全国共有中、高风险区分别达1492和2189个。据不完全统计，目前有超30个市县/区实施了静态管理，疫情的频繁扰动阻滞了稳增长政策效能的释放，需求复苏的不确定性增加。而海外方面，通胀、加息、冲突使得全球经济前景黯淡，IMF在10月份发布世界经济展望中下调了多个经济体今明两年的增长预期，其中对发达经济体2022年经济增长预期较此前（7月份）下调0.1%至2.4%，预计明年将大幅放缓至1.1%，较此前下调0.3%；将亚洲今年经济增长预期下调0.2%至4%，中国今年增速下调0.1%至3.2%，全球经济衰退预期日益升温，投资者情绪转弱。由此，市场再次下行，本周钢价下跌30~90元不等，钢厂亏损继续扩大，我们监测的螺纹和热轧利润分别为亏损93和401元，亏损较上周末扩大52元和50元。不过我们认为市场仍有积极因素：一是产量见顶回落，供给增势拐点已现。据中钢协数据，10月上旬重点钢企粗钢日均产量210.77万吨，环比下降2.37万吨，降幅1.1%，连续两期处于下降态势，而本周五大品种产量亦下降2.3万吨，电炉开工率则下降1.1%，反映在深度亏损、环保限产、叠加疫情管控等多重因素影响下，高产量难以为继，我们预计随着重大会议召开和京津冀及周边地区采暖季错峰生产的正式实施，产量仍将延续回落态势；二是Q4是基建投资冲刺阶段。日前，水利部负责人表示“四季度将全力加快工程建设进度，确保全年完成水利建设投资超1万亿元”。据中国债券信息网统计，已披露10月份发债计划的省市合计计划发行新增专项债超3000亿元，虽然疫情扰动频繁，但Q4基建投资放量依然可期；三是当前钢材库存水平整体偏低，较去年同期少22%，为近4年来同期低位，且处于去库趋势中。我们看到，虽然需求端表现孱弱，但库存作为表征供需状况的显现指标未见累积，市场构建了新的均衡，而低库存为钢市走出低谷奠定了基础。总的来看，我们认为10月份需求仍有提升潜力，我们观察到，除2021年较为特殊外，过去5年（2016~2020年）10月钢材周度表需中枢要高于9月或与之相当。原料端，由于粗钢产量见顶以及近期废钢性价比上升，加上欧洲钢企因能源危机陆续关停产能，海外原料分流至国内增多，原料上涨动能正在减弱，矿价自9月中旬以来徘徊在100美元下方，近期焦炭的第二轮提涨也受阻，来自成本端的压力正在缓解，这有助于钢厂利润的修复。
　　普钢投资建议：
　　产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变，行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高，长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注：马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等，另外总书记批示：“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓，相关标的未来或受益，建议关注：新兴铸管、金洲管道、友发集团等。
　　特钢新材料投资建议：
　　特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。
　　风险分析：钢材需求不及预期，原材料价格大幅上涨。