中银国际-策略周报：波澜不惊-221009

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　　A股进入战略配置阶段，坚守优质高景气成长。
　　A股进入战略配置阶段。国庆假期，海外市场波澜不惊，演绎先扬后抑行情。无论从基本面趋势，估值安全边际，还是从股债风险溢价、换手率等情绪指标看，A股已进入战略配置阶段。“市场上涨中的加仓买入是好的；市场连续调整后的加仓则是更好的。”从影响市场风格的因素看，有暂时风格均衡，无风格切换仍是策略的基本出发点，建议继续关注业绩端或可兑现的行业。方向1：高景气延续行业，主要由电新、电子、精密制造等高景气科技成长行业构成。方向2：景气加速行业，包括电力、食品加工、光伏设备等。方向3：困境反转行业，包括数字媒体、计算机设备、装修建材等。
　　市场有望拨开迷雾，迎来拐点。进入10月，市场即将迎来重要会议，类比同属于衰退后期的2012年Q4，宏观政策定调尚未明朗之前，市场整体运行趋势虽没有脱离前期的震荡下行中枢，但伴随着政策预期的波动和政策的明朗化，市场有望逐步迎来情绪修复。今年下半年以来，内需修复弹性和海外紧缩担忧持续扰动下，市场风险偏好持续走低，疫情反复对消费复苏弹性的制约、地产信用风险如何消化等问题是阻碍当前市场信心恢复的症结所在。结合2012年经验，随着关键会议后宏观政策的明朗化，市场有望在Q4逐步拨开迷雾，迎来拐点。
　　国庆消费整体走弱，商品价格反弹但幅度或有限，坚守优质成长，均衡配置基建链。国庆假期多地出现散点疫情，节日期间客运及出游遇冷，票房数据也表现趋弱，本地游、周边游及餐饮成为本次国庆消费的亮点，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%，国庆期间餐饮线上预订单数量同比2021年增长了87.6%。“北溪2号”管道破裂叠加OPEC减产落地，近期国际定价的大宗商品包括原油、铜、铝等价格抬升，但欧美经济基本面呈现持续走弱趋势，国际定价的大宗商品价格反弹或有限。行业配置坚守高g+高确定性的风电、储能、半导体设备、军工、海缆、VR、信息安全，均衡配置基建链中订单需求旺盛的建筑央企，受到下游需求端拉动的水泥、工程机械，以及量增价稳，有望受益于地产等逆周期政策发力的银行。
　　稳地产信号频频释放，楼市恢复或进入新阶段。9月底以来，从中央到地方积极发布房地产相关重磅调控政策，稳楼市信号显著。高频数据看市场整体尚未出现拐点，仍存在进一步探底可能，但百强房企、国企房企销售数据已开始恢复环比增长，单月、累计销售额同比降幅均收窄。展望四季度，在轮番政策暖风的作用下，随着市场信心逐渐恢复，房地产市场有望逐步回稳，房地产相关股票有望迎来投资机会。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。