中信建投-轻工&纺服&教育行业2022年三季报前瞻：环比略改善-221009

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　　运动服饰：Q3流水增速分化，国货份额继续提升，户外露营热度高。随着上海等地疫情影响减弱、线下客流恢复及运动活动增加、三季度基数低等，7-8月纺织服装类社会零售额分别同比+0.8%/+5.1%，预计Q3线上李宁、安踏、FILA、特步品牌流水同比+10%、-4%、+18%、+31%，Nike、Adi在三季度继续承压，国货份额持续提升。十一期间，露营保持高热度，百度搜索指数同比高增74%，环比达到今年五一期间的83%，预计线上增速将比上半年有所放缓，但仍保持高速增长。十一期间，全国主要城市气温同比去年更冷，推荐李宁、波司登。
　　家居板块：行业整体承压，预计Q3家居龙头公司仍具韧性。22年7、8月住宅销售面积同比-30.3%、-24.5%，住宅竣工面积同比-37.5%、-5.2%，保交付政策下，竣工面积降幅有所收窄。22年7、8月家具社零数据同比-6.3%、-8.1%，主要是受8月高温、疫情散点发生影响，7月份喜临门、顾家和欧派工厂接单值实现双位数增长，8月喜临门工厂出货值接近双位数增长、顾家家居和欧派家居工厂接单值个位数增长。预计22Q3家居龙头公司将延续Q2的韧性。伴随着地产政策持续释放利好，销售数据逐步改善，家居板块在四季度具备短期反弹机会。
　　黄金珠宝及美护：培育钻石高增、黄金珠宝逐步复苏，美护公司稳健增长。7、8月我国金银珠宝景气度较好，主要得益于节庆需求（七夕）刺激以及金价下行。其中7、8月金银珠宝零售额同比+22.1%、+7.2%。预计22Q3黄金珠宝公司收入/业绩有望保持稳健增长。美护板块，线下医美需求主要受各地疫情影响，预计机构端仍承压，上游注射材料类公司韧性延续。美国通胀压力下，培育钻石需求有所承压，8月印度培育钻石毛坯进口额为1.13亿美元/+54%；培育钻石裸钻出口额1.44亿美元/+14%，短期培育钻石毛坯价格有所下降。
　　造纸包装：木浆价格持续高位、人民币贬值下Q3盈利环比承压，但低基数下业绩同比将改善。针叶浆、阔叶浆在22Q3维持历史高位，主要由于海外产业链、地缘政治影响下海外浆纸供给趋紧，叠加人民币贬值；下游需求偏弱致纸价传导不畅，白卡纸等价格有所下行，文化纸、特种纸价盘平稳，预计Q3、Q4成本压力较大。随着智利Arauco、乌拉圭UPM的商品阔叶浆产能22Q4-23Q1投放，浆价有望下行，盈利能力改善将推迟至2023年。由于上年同期为低基数（能源价格高企导致），22Q3业绩同比将改善。
　　服饰上游及制造：国内外需求转弱，关注订单情况。短期，海外高通胀、美联储加息，及Nike、Adidas等全球运动品牌由于库存情况调整订单，影响海外需求，国内疫情影响内销景气度；国内外棉价、化纤价格下行，及人民币贬值，板块盈利出现分化，利好外销占比大、客户结构优质、成品、辅料制造。根据海关统计，2022年7-8月，纱线及制品出口金额同比分别为+16.2%、-0.2%，服饰及附件出口金额同比分别为+18.5%、+5.1%，鞋履出口金额同比分别为+37.5%、+16.4%。在国内外需求偏弱的情况下，具备海外生产基地布局、客户结构优质，及高壁垒、高端产品制造企业仍具备较强竞争实力，表现出较强韧性。
　　其他重点公司见正文，细分赛道中预计明月镜片/离焦镜、新东方在线/东方甄选同比继续保持高增。
　　风险提示：房地产销售波动；中美贸易摩擦；行业竞争加剧；汇率大幅波动。