中信建投-银行业理财子产品发行指数周报第77期：发行指数“量降价升”，市场防御情绪升温-220925

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　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为95.45，环比减少44.7%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数为79.69，环比减少40.7%，混合类产品比重为11.9%，环比增加5.3pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.21，环比增加7.3%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.45，环比增加14.3%，风险偏好增加。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为95.28，环比增加5.5%。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.04%，环比增加14bp；混合类为5.26%，环比增加38bp。整体平均发行基准利率为4.20%，环比增加22bp。十年期国债收益率和平均基准利差为1.51%，环比增加19bp。
　　上周，理财子产品发行数量指数环比减少44.7%；同时，上证指数环比减少1.22%，与发行指数变动方向相同，预计流向理财市场的资金在边际递减，市场防御情绪在升温。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为42只，环比减少34只。具体来看，发行数量增加的有2家，占比为18.2%，增加最多的是渝农商理财，环比增加4只；发行数量减少的有7家，占比为63.6%，其中农银理财减少最多，环比减少为14只。发行数量最高的为建信理财，发行了13只理财产品。
　　从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.20%，环比增加22bp。其中基准利率上升的理财子公司为7家，占比为63.6%。其余有3家理财子公司平均发行基准利率在下降，占比为27.3%。平均发行基准利率最高的为招银理财，为4.87%，固收类产品发行平均基准利率最高的是工银理财，为4.55%，混合类产品发行平均基准利率最高的为招银理财，为6.50%
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品为建信理财的乡村振兴主题产品。
　　建信理财发行的“建信理财嘉鑫固收类封闭式产品2022年第221期（乡村振兴专享）”为“三级（中）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。产品业绩比较基准为3.8%-4.0%，起购金额为1.00元，基本费率合计为0.22%，超额业绩报酬为20%-80%。
　　4、最新观点更新
　　近日国有大行和股份制银行下调了存款利率10BP，9月20日，中国人民银行货币政策司在央行网站发表专题为《深入推进利率市场化改革》的文章。对于上述下调存款利率，文章称，这是银行加强资产负债管理、稳定负债成本的主动行为，显示存款利率市场化改革向前迈进了重要一步。对于本次存款利息下调，我们认为将对银行理财产品产生以下影响：
　　其一、理财产品的吸引力将有小幅的提升。目前国内住户储蓄存款高达80万亿，也就是说，存款利率10BP的下调，会在未来减少居民每年利息收入800亿元，对于风险偏好低的储户而言，可以选择其他具有一定替代性的产品，如：银行理财产品。与银行存款相比，这些产品没有存款保险制度的保障，但在风险性、流动性与收益性方面，与银行存款都非常类似，而且收益率要显著的高于存款利率，在存款利率下行期，理财的收益率优势再次增强。因此预计居民存款资金将会部分转向银行理财产品。
　　其二、理财收益率也可能下行。存款利率下调，贷款利率也在下降，整体看我国处于利率下行周期中，市场利率中枢也在稳步下行，包括货币市场利率、债券市场利率等，而银行理财资金中近60%-70%的资金在配置固定收益率资产。随着理财资产端配置的变化，预计近期银行理财产品收益率也可能下行。
　　其三、理财的资产配置上会有变化。随着固收类资产收益率下行，理财为了维持收益率优势，预计将对资产配置结构做出调整，比如：在债券类型结构上也将做出调整，在信用债和利率债占比上会此消彼涨，同时高收益资产的配置上一会提高。2022年上半年，理财资金在权益资产上的配置规模只有1.02万亿，占比3.21%，权益资产配置规模占比低。从财富管理的角度来看，当前权益类资产配置的性价比要显著提升，如注册制的改革、机构投资者占比的提升、Reits等资产的入市、养老金及险资入市比例加大等因素，这些都使得权益市场的发展长期向好。而且未来随着间接融资向直接融资模式的转变，资本市场的发展也将有所加快。另外，目前A股估值优势已经凸显，银行理财产品未来将会加大权益类产品的配置规模。而短期来看，理财产品可以通过配置衍生类产品进行套保，以减少收益率的波动