华泰证券-信用债周度跟踪-220925

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　　市场回顾
　　2022年9月17日至2022年9月23日，利率债收益率走势多数下行，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至9月23日，各行业利差环比前一周多数上行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周（0919-0923）信用债市场活跃度有所回升。
　　收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差走势分化
　　上周，利率债收益率多数下行，其中3Y中债国债下行幅度最大，为3.8BP。信用债收益率多数下行，其中5Y中短票和10Y城投债下行幅度较大。信用利差走势分化，其中3Y城投债利差上行幅度较大，10Y城投债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，上周统计到信用债发行200期，其中超短融84期、短融10期、中票58期、企业债4期、公司债44期，取消发行2期，发行规模总计2098.1亿元。一级发行的票面利率较低，200期信用债中，176期票面利率低于4%，153期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA和AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到183.94亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到93.12亿元，成交期限多在0.5-1年。
　　信用利差：行业利差中位数多数上行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2022年9月23日各等级利差中位数环比前一周多数上行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。截至9月23日，各行业利差中位数环比前一周多数上行，以AAA评级为例，31个行业中24个行业利差上行；其中电子行业上行幅度最大为6BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中通信、石油、电力等26个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过700BP，轻工制造行业利差中位数超过300BP。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。