中信建投-家电行业板块分化凸显结构性投资机会：三季报业绩前瞻（22年9.19~9.25周观点）-220925

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　　核心观点：家电板块分化凸显结构性投资机会
　　细分板块需求与业绩预测：1）白电板块：2022M7-M8极端高温天气推动空调销量增长，空调线上销售回暖；受益于原材料成本下降及产品结构优化，预测重点公司Q3收入业绩整体增长。2）厨电板块：传统品类销量增速边际细化，集成灶和洗碗机均价提升但需求减少；原材料成本下降改善毛利率，预测重点公司Q3收入业绩整体承压。3）厨房小家电板块：产品结构和品牌升级推动均价提升，但需求承压；结构升级带来的毛利率提升改善净利率，预测重点公司利润端普遍上升。4）清洁电器板块：扫地机和洗地机出现分化，扫地机量价背离趋势持续；预测重点公司在消费低迷背景下收入增长、利润下滑。5）黑电板块：彩电和投影仪出现分化，彩电短期内需求增加，DLP投影仪需求承压；彩电受益于面板价格下降和产品结构优化，预测海信视像利润增长可持续，极米科技收入业绩承压。6）个护健康板块：行业整体需求下降，飞科脱颖而出，均价上升推动规模增长；预计飞科电器收入业绩双位数增长。7）出行工具板块：电动两轮车维持高景气度，龙头公司渠道持续扩张，同时产品结构优化；预测重点公司收入业绩高速增长。
　　本周行情回顾：1）本周（9月19日-9月25日）沪深300周变动为-1.95%；家用电器板块周变动为-4.23%，跑赢沪深300指数2.28pct。2）个股方面，本周万和电气、奥马电器、禾盛新材涨幅居前三，Vesync、星帅尔、JS环球生活等跌幅较大。
　　行业数据跟踪：2022Q3（截至2022W38）传统大家电线上复苏延续，洗地机维持高增。
　　原材料及汇率变动：1）钢材、铜材价格下行，铝材、塑料价格上行。2）美元兑人民币即期汇率本周提升至7.10左右。
　　投资建议：1）白电重点推荐三季度需求和成本改善的海尔智家、美的集团、格力电器。2）推荐德昌股份、海信家电等主业稳健、产业链延伸至汽车等领域的标的。3）推荐受益于疫情下居家饮食习惯养成的厨小电标的，推荐具有阿尔法逻辑的小熊电器、新宝股份；4）关注极米科技、石头科技、科沃斯。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复影响终端销售，原材料价格上行，海外需求与贸易形势不及预期等。