渤海证券-信用债周报：发行利率多数下行，发行量及成交量下降-211207

《渤海证券-信用债周报：发行利率多数下行，发行量及成交量下降-211207（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-信用债周报：发行利率多数下行，发行量及成交量下降-211207（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资观点本期（11月30日至12月6日）各期限发行利率多数下行，整体变化幅度为-5BP至0BP。

信用债发行总量下降，除短融发行量较上期增加外，其余各品种发行量较上期均有减少，且企业债、定向工具降幅相对较大；公司债、中票、短融净融资额较上期增加，企业债、定向工具净融资额较上期减少，多数品种净融资额为正，仅企业债净融资额为负。

二级市场方面，本期信用债总成交量减少，各品种成交量较上期均减少，其中中票降幅相对较大。

信用利差方面，中短融、企业债、城投债信用利差有所分化，整体涨少跌多，中短融AA级及以下期限利差收窄；企业债1年期、3年期、5年期评级利差收窄，7年期评级利差走阔；城投债3年期、5年期、7年期品种评级利差整体收窄。

地产债方面，2021年下半年以来，地产行业景气度下降，开发投资、新开工、施工、竣工、销售、到位资金等多项指标走弱，叠加个别房企风险暴露，市场信心受挫，而随着监管多次发声维护房地产市场平稳健康发展，政策纠偏较好地阻断投资者对行业的悲观情绪。

12月6日，中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作，会议强调，“明年经济工作要稳字当头、稳中求进。

宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

”对房地产的表述为“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。

”政治局会议对地产态度趋于温和，“良性循环”表态对行业环境的改善提出重要指导，供应端、融资端、需求端有望迎来积极改善的预期，同时央行宣布于本月15日开始实施全面降准，充裕的市场资金也有助于缓解行业整体资金吃紧的局面。

“良性循环”下企业优胜劣汰，信用分化或将持续进行，行业出清或将加速，高杠杆、资金链紧张的中低评级房企风险继续暴露，稳健经营的优质房企将脱颖而出，中长期资金可等待机会酌情配置，通过拉长久期，向确定性要收益，下沉评级的策略性价比不高。

城投债方面，城投分化加剧趋势不变，且城投与所在区域经济强弱仍有较大关联，仍需关注部分地区的到期滚续压力。

出于厌恶尾部风险考虑，市场主动规避高风险地区、弱资质城投，抱团选择优质高等级城投，低等级城投利差走阔明显，优质区域备受追捧，利差处于历史低位。

城投债配置策略可在优质地区下沉资质、“中等”地区信用挖掘中相机转换，适当拉长久期，仍需警惕债务负担较重、非标融资占比较高的主体，不建议在风险较大的“网红”区域下沉信用资质增厚收益一级市场：发行量下降，发行指导利率多数下行本期（11月30日至12月6日），企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行272只，发行金额2611.89亿元，环比下降7.03%，信用债净融资额950.70亿元，环比增加263.81亿元。

交易商协会公布的发行指导利率多数下行，分期限看，1年期品种利率变化幅度为-2BP至0BP，3年期品种利率变化幅度为-2BP至-1BP，5年期品种利率变化幅度为-3BP至0BP，7年期品种利率变化幅度为-5BP至0BP。

分等级看，重点AAA及AAA品种利率变化幅度为-2BP至0BP，AA+品种利率变化幅度为-1BP至-1BP，AA品种利率变化幅度为-5BP至-2BP，AA-品种利率变化幅度为-2BP至-1BP。

二级市场：市场成交量下降，信用利差整体走阔本期（11月30日至12月6日），信用债合计成交4042.15亿元，成交量环比下降33.82%。

企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交241.08亿元、101.24亿元、1700.52亿元、1535.20亿元、464.12亿元。

各品种成交量较上期均减少，其中中票降幅相对较大。

信用利差方面，信用利差方面，信用利差方面，中短融、企业债、城投债信用利差有所分化，整体涨少跌多。

当前各品种期限利差整体处于历史中位，具体来看，中短融3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差分别位于53.4%、62.3%、47.0%分位，企业债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差分别位于54.9%、60.1%、47.8%分位，城投债3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差分别位于52.1%、79.7%、60.8%分位。

低评级品种评级利差处于历史高位，具体来看，中短融(AA-)-(AAA)利差位于99.5%分位，企业债(AA-)-(AAA)利差位于99.6%分位，城投债(AA)-(AAA)利差位于92.5%分位。

信用评级调整统计本期（11月30日至12月6日），共有10家公司评级（展望）进行调整，其中评级（展望）下调9家，评级（展望）上调1家。

违约债券跟踪统计本期（11月30日至12月6日），共有2家发行人违约，分别为东旭光电科技股份有限公司、泛海控股股份有限公司，违约债券分别为“16东旭光电MTN002”、“17泛海MTN001”。

风险提示经济波动超预期，政策超预期，企业再融资能力大幅下降等。