中债资信-母子公司那些事儿：“母弱子强”风险排查指标-180830

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        内容摘要
        近年来，我国债券市场信用风险个案增多，其中不乏母弱子强情况下母公司的信用风险爆发现象。中债资信技术开发团队梳理母子公司关系，以在公开市场保有存续债券、非上市母公司控股上市子公司的79家集团母公司及其控股的97家上市公司作为样本，从方法论角度总结“母弱子强”风险排查指标，以期甄别母公司的真实偿债能力。
        本文从母子公司关系及资质差异的原因出发，从定性和定量两个角度分别选取母公司经营管理模式、母公司控股比例、母公司货币资金占比、母子公司杠杆水平、子公司盈利能力以及子公司债务负担等指标界定“母弱子强”。通过对样本企业关键指标分位数的列示，本文更加清晰的反映了“母公司实际的信用风险”与“合并报表反映的信用风险”之间的差异。
        结合上述分析，我们认为对于“母弱子强”型企业，实践中应当更加注重对母公司自身信用品质的判断，尤其是母公司自身的偿债能力。首先，需要关注母公司的债务规模和债务结构。其次，需要关注母公司依靠自身业务经营运转所能实现的收益情况，可以重点分析母公司收入、经营性业务利润和经营活动净现金流的规模及变动情况。再次，需要重点关注母公司长期股权投资变现能力和投资收益质量。最后，需关注母公司持有的股权价值及质押情况。