中债资信-2018年城投债券发行总结（第二篇）：长债遇冷成本上行，弱资质主体荆棘载途-190131

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        内容摘要
        2011年以来，中债资信持续对全国城投企业发债情况进行跟踪梳理，并以半年为周期发布分析报告。2018年，城投债券到期量首次迈入万亿元大关，而城投债券发行环境整体复杂严峻，年末政策效应显现发行有所回暖，债券全年发行呈现较大波动。基于此，我们详细梳理了全年政策和债券发行情况的变化，并根据近期政策变化趋势，对2019年发行情况进行了初步预测。本文为2018年全国城投债券发行情况分析（第二篇）：2018年全国新发城投债券主体资质、发行利率、期限及增信措施分析。
        发行主体资质方面，2018年城投债券发行的外部环境整体复杂严峻，受此影响，债券发行主体资质显著上移，较低资质主体发行难度进一步加大，其中省级城投主体发行规模占比明显上升。从中债资信级别来看，新发债券主体级别中枢由2017年的A-上移至A和A+，尤其以公司债上移最为显著，债项级别分布亦大幅上行。发行成本方面，全年新发城投债券整体发行成本继续上行，尤其是公司债券、企业债券；下半年政策微调放松，资金面渐趋“合理充裕”，新发债券发行成本波动下降。发行期限方面，5年期及以下期限债券仍为发行主力，但是利率上扬、城投信仰弱化背景下，3年期及以下期限债券发行占比上升至50%，债券期限配置偏向短期化。增信措施方面，企业债增信占比近6成，但债务融资工具占比提升使得新发债券增信比重整体有所下降，担保更趋市场化。